20251219-宝城期货-原油周报_偏空氛围主导_原油弱势收低_17页_1mb

原油期货研究报告总结

核心内容概述

本报告由宝城期货金融研究所发布，分析了2025年12月原油市场走势及未来展望。报告指出，全球原油市场仍处于供应过剩预期主导的偏弱格局中，短期内缺乏利好支撑，预计价格将维持震荡偏弱走势。

主要观点

1. 市场回顾

• 现货价格下跌：2025年12月19日当周，国内胜利油田原油现货价格为55.20元/桶，周环比下跌16.6元/桶。
• 期货价格回落：国内原油期货2602合约周环比下跌11.0元/桶，跌幅达2.71%，报收于426.6元/桶。
• 基差扩大：期货与现货价差扩大至37.5元/桶。
• 库存变化：美国商业原油库存小幅减少，战略石油储备库存小幅增加，炼厂开工率略有回升。

2. 原油供需维持过剩预期，增产节奏放缓

2.1 OPEC+增产策略

• OPEC+自2025年4月启动增产计划，累计增产超过210万桶/日，基本完成2024年自愿减产的回补。
• 为应对2026年一季度的需求淡季，OPEC+决定暂停增产，为期三个月，以防止油价崩盘。

2.2 非OPEC国家增产压力

• 美国、巴西、圭亚那等非OPEC国家持续增产，特别是美国页岩油产量维持高位，形成“低价高产”的局面。
• 高盛预测2025年原油均价仅63美元/桶，但美国产量并未显著下降，技术进步和成本优化支撑了高产。

2.3 北半球需求旺季

• 美国冬季取暖油需求将进入旺季，预计12月至次年2月期间日均消费量可达400万桶。
• EIA和IEA均下调了2025年及2026年的全球石油需求增速，显示需求端承压。

2.4 国内原油市场

• 2025年11月，中国原油进口量同比小幅增长4.88%，创27个月新高。
• 国内原油加工量平稳增长，11月加工量同比增加3.9%，显示市场活跃度回升。
• 2026年，中国原油需求预计增长0.9%，增速放缓，进口量预计增长1.2%，对外依存度维持在65%-70%。

关键信息

3. 南美地缘风险升级，原油溢价提升

• 美国派遣航母打击群进入加勒比海，对委内瑞拉形成军事威慑，引发市场对潜在冲突的担忧。
• 委内瑞拉原油产量仅为70-90万桶/日，全球占比不足1%，但其石油储量巨大，地缘风险溢价短暂支撑油价。
• 长期来看，南美地缘风险难以改变全球原油市场供大于求的基本面。

4. 国际原油市场净多头寸减少

• WTI原油非商业净多持仓量周环比增加8792张，但整体仍维持在较高水平。
• 布伦特原油净多持仓量周环比减少32588张，降幅达26.63%，显示市场做多意愿减弱。

结论

• 供需结构偏弱：OPEC+增产和非OPEC国家持续扩张产能，导致全球原油供应过剩预期持续。
• 地缘风险短期支撑：南美局势升级短暂推高油价，但无法改变长期偏弱格局。
• 市场情绪主导短期波动：国际原油市场净多头寸变化显示市场情绪趋于谨慎，多头力量减弱。
• 展望：2026年全球原油市场将面临结构性调整，需求增速放缓，进口成本波动，价格中枢下移，预计国内外原油期货价格维持震荡偏弱走势。

图表目录（关键数据）

• 图1：国内原油基差走势
• 图2：上期所原油期货库存
• 图3：WTI原油期货价格走势
• 图4：布伦特原油期货价格走势
• 图5：国内原油期货价格走势
• 图6：Brent-WTI价差走势
• 图7-13：OPEC+及主要成员国原油产量走势
• 图14：全球主要产油国原油生产成本对比
• 图15-20：美国原油产量、库存及炼厂开工率走势
• 图21-24：中国原油产量、加工量、进口量及山东民营炼厂开工率走势
• 图25-26：南美地缘局势及马拉开波湖地区
• 图27-28：WTI和布伦特原油净多持仓变化

投资建议

• 短期：市场情绪主导，油价震荡偏弱。
• 中期：地缘风险难以改变基本面，供需失衡将持续。
• 长期：原油需求增速放缓，能源转型对市场影响深远，价格中枢下移。

（本报告仅供参考，不构成任何投资建议）