20130906-华安证券-中报业绩平平_景气仍处低位_17页_1mb

报告摘要

2013年上半年，商业零售行业整体表现平平，收入和净利润增速稳定，但未能体现出持续改善的趋势。行业面临经济复苏乏力和政策影响，如“限制公款消费”政策，导致基本面回暖不明显。同时，部分上市公司因概念题材和短期催化剂推动股价上涨，但盈利模式的稳定性仍是投资关注的重点。

收入与净利润增速：2013年上半年，商贸零售板块收入同比增长15.43%，归属母公司股东的净利润同比增长10.51%。二季度数据优于一季度，主要受黄金珠宝热销影响，但该利好不可持续。
净利率下降：板块整体销售净利率为2.78%，较去年同期下降0.05个百分点。百货行业保持稳定，但超市和连锁行业净利率下降明显。
毛利率下滑：整体毛利率为12.84%，较去年同期下降0.45个百分点。主要原因是促销力度加大和低毛利商品销售收入占比提升。
费用控制：期间费用率整体下降，其中销售费用、管理费用和财务费用分别下降0.25、0.16和0.21个百分点。主要得益于物业和人力成本控制，以及利用资金流购买理财产品。
市场表现：中信商贸零售板块指数涨幅为7.53%，跑赢沪深300指数。其中专业连锁和贸易III子行业表现较好，涨幅分别为37.72%和21.53%。
投资策略：维持“中性”评级，建议关注热点主题、经营转型和盈利模式稳定的公司，推荐海宁皮城（002344）和永辉超市（601933）。

公司名称	收入增速 (%)	净利润增速 (%)	区间涨跌幅 (%)
海宁皮城	72.67	96.73	-13.66
永辉超市	23.06	102.37	-0.26
友好集团	124.62	317.45	33.86
海岛建设	37.96	223.91	32.01
豫园商城	31.07	78.11	29.95
南京中商	38.05	3,212.72	14.10