德银-全球-钢材市场-钢材价格追踪：硬度基本不变，废钢与煤炭价格提升-20171121-Deutsche_Bank-Steel_Price_Tracker：HRC_largely_unchanged，scrap_and_coal_prices_strengthen_23页_1mb

报告摘要

文档总结：钢铁行业价格与估值分析（2017年11月21日）

核心内容概述

本文档主要分析了2017年11月钢铁行业的价格变动趋势及主要公司的估值情况，涵盖热轧卷板（HRC）、冷轧卷板（CRC）、镀锌卷板（HDG）、钢板（Plate）、螺纹钢（Rebar）、铁矿石和冶金煤等产品的价格变化。同时，对ArcelorMittal和Voestalpine两家公司进行了详细分析，并提供了估值模型和主要风险提示。

主要观点

钢铁价格趋势

HRC价格：北欧价格为E574（USD675），南欧为E537（USD632），土耳其为E476（USD560），美国为USD674（E573），中国出口价格为USD545（E464）。
价格变动：北欧HRC价格在过去三月上涨E16，南欧HRC价格上涨E16，美国HRC价格下降USD2，中国出口HRC价格上涨USD1。
QoQ表现：欧洲HRC价格预计在Q4保持稳定，但将出现QoQ下降，预计下降USD24。土耳其HRC价格较上周下降USD4，美国HRC价格较上周下降USD21。
其他产品：冷轧卷板（CRC）和镀锌卷板（HDG）价格在欧洲和美国有所波动，部分国家和地区价格上升。

原材料价格

铁矿石：62%品位铁矿石价格为USD63/dmt，较上周上涨USD1。中国钢铁产量略有下降。
冶金煤：澳大利亚出口的优质冶金煤价格上涨USD4至USD192，同时欧元价格也上涨E3至E163。
废钢：欧洲废钢价格上涨USD7，美国废钢价格上涨USD2，土耳其废钢价格上涨USD4。

关键信息

公司分析与估值

ArcelorMittal：当前价格EUR23.96，目标价格EUR33。公司具有高自由现金流收益率（7-12% FCF Yield），估值基于前向EBITDA和DCF模型，认为其估值具有吸引力。
Voestalpine：当前价格EUR47.50，目标价格EUR54。公司拥有强劲的自由现金流（9-10% FCF Yield），估值基于DCF模型，认为其有更多提升空间。

估值方法与风险

估值方法：使用DCF、前向EBITDA和SOTP分析方法进行估值。
主要风险：宏观经济疲软、钢价下跌、原材料成本上升、贸易政策变化、项目进展不及预期、汇率波动等。

行业动态与价格公告

近期价格调整：
- 美国：SSAB、Nucor、ArcelorMittal USA、NLMK USA均上调了钢卷价格，涨幅在USD30至USD40不等。
- 日本：Kyoei Steel和Tokyo Steel Manufacturing上调了螺纹钢价格，涨幅为Yen3,000/mt。
- 土耳其：IDC上调了螺纹钢价格，涨幅TRY30/mt。
- 中国：Hesteel Group上调了螺纹钢价格，涨幅Yuan120/mt。

财务与估值指标

Voestalpine财务数据（EURm）

指标	2015	2016	2017	2018E	2019E	2020E
净利润	492	490	509	728	816	918
EBITDA	1,485	1,509	1,557	1,932	2,025	2,161
自由现金流	92	15	98	301	1,094	1,666
股东权益	4,605	5,154	5,562	6,142	6,792	7,527

估值指标

指标	2015	2016	2017	2018E	2019E	2020E
P/E (DB)	11.5	11.7	11.5	11.4	10.2	9.1
P/BV	1.31	1.03	1.20	1.39	1.25	1.13
FCF Yield	1.6	0.3	1.7	3.6	13.2	8.9
EV/EBITDA	6.5	6.7	6.6	6.5	5.8	5.2

钢铁行业展望

钢铁价格短期内仍受大宗商品价格波动影响，但预计成本支撑将减弱，欧洲钢价将出现下跌。
钢铁公司估值仍基于行业增长有限，需关注宏观经济、贸易政策及原材料价格变动等风险因素。

总结

文档全面分析了2017年11月钢铁行业价格走势及主要公司的财务状况与估值。钢铁价格在不同地区呈现不同趋势，部分国家价格上涨，而欧洲和美国则出现价格下跌。ArcelorMittal和Voestalpine被列为首选，因其良好的现金流、估值和业务模型。同时，文档提示了行业面临的多重风险，包括宏观经济、原材料成本、贸易政策等，建议投资者关注这些因素对钢价和公司盈利的影响。

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