德银-全球-钢材市场-钢材价格追踪：废钢价格疲软+钢铁价格下跌-20171025-Deutsche_Bank-Steel_Price_Tracker：Scrap_prices_weak+more_price_declines_in_steel_22页_1mb

报告摘要

详细总结

核心内容概述

本报告聚焦于2017年10月25日欧洲钢铁行业的情况，包括钢铁价格走势、主要钢铁公司估值分析以及行业风险评估。报告指出，尽管当前现货市场表现强劲，但预计成本支撑将减弱，导致欧洲钢铁价格出现下跌趋势。同时，报告对ArcelorMittal和Voestalpine两家公司进行了重点分析，认为其具备投资价值。

主要观点

钢铁价格走势

热轧卷板 (HRC)
- 北欧价格下跌E1至E542，美国价格下跌USD11至USD639。
- 中国出口价格上升USD3至USD554，与南欧价格差距缩小。
- 价格变化趋势显示，过去三月北欧价格上升E51，南欧价格上升E51。
冷轧卷板 (CRC)
- 北欧价格下跌E1至E628，美国价格下跌USD14至USD741。
- 中国出口价格上升USD3至USD600，与南欧价格差距缩小。
热浸镀锌卷板 (HDG)
- 北欧价格下跌E19至E657，美国价格下跌USD21至USD953。
- 中国出口价格上升USD1至USD600，与北欧价格差距缩小。
钢筋 (Rebar)
- 北欧价格上升E3至E541，美国价格上升USD0至USD617。
- 中国出口价格上升USD1至USD545，南欧价格上升E1至E463。
铁矿石
- 铁矿石62% Fe价格稳定，但焦煤价格下跌USD2/t至USD178。
废钢 (Scrap)
- 欧洲价格下跌USD9/t至USD286，土耳其价格下跌USD9/t至USD303。
- 若价格稳定至年底，第三季度欧洲废钢价格将下降USD26。

投资建议

ArcelorMittal (MT.AS)：当前价格EUR25.68，目标价EUR28，建议买入。公司具有强劲现金流（7-12% FCF Yield）、合理估值及增长潜力。
Voestalpine (VOES.VI)：当前价格EUR46.23，目标价EUR50，建议买入。公司拥有强劲的现金流（9-10% FCF Yield）及较为稳定的商业模式。

关键信息

估值方法

ArcelorMittal：采用前向EBITDA与DCF的混合方法进行估值，WACC为7.9%，终端增长率为2.5%。
Voestalpine：采用DCF方法，WACC为7.7%，终端增长率为1.0%。

风险提示

全球经济增长不及预期
钢铁价格和需求下降
原材料成本上升
政府贸易政策干预
项目进展不达预期
估值和整合风险

价格数据摘要

产品类别	价格（吨）	绝对变化（美元）	%变化（美元）
HRC	-1	-9	-2
CRC	-1	-3	-2
HDG	-1	-3	-2
Plate	-1	-4	-2
Rebar	3	0	1
Iron Ore 62% Fe	0	-2	-1
Coking Coal	-2	-18	-6

估值指标

指标	ArcelorMittal	Voestalpine
P/E (DB)	16.2	45.3
P/BV (x)	0.70	0.80
FCF Yield (%)	5.0	7.8
EV/EBITDA (x)	5.8	5.8

行业动态

价格变动：多家公司宣布价格调整，如NLMK USA、Nucor、ArcelorMittal USA等。
市场趋势：欧洲钢铁价格受成本支撑减弱影响，预计未来将下跌。
中国出口：中国钢铁价格上升，与欧洲和美国的价格差距缩小。

关键人物

Bastian Synagowitz：德意志银行分析师，联系信息为+41-44-227-3377，电子邮件：bastian.synagowitz@db.com
Liam Fitzpatrick：德意志银行分析师，联系信息为+44-207-541-3233，电子邮件：liam.fitzpatrick@db.com
Patrick Jones：德意志银行分析师，联系信息为+44-207-545-3400，电子邮件：patrick.jones1@db.com
Robin Draeger：德意志银行分析师，联系信息为+44-207-541-3352，电子邮件：robin.draeger@db.com

图表与数据来源

数据来源：The Steel Index, Bloomberg Finance LP, Steel Business Briefing
图表说明：
- 图1：HRC价格趋势
- 图2：原材料价格趋势
- 图3：钢铁价格汇总
- 图4：近期价格变动
- 图5-图10：各类钢铁产品的价格走势
- 图11-图14：铁矿石和焦煤价格
- 图15-图20：废钢价格
- 图21-图26：钢铁价格相对表现
- 图27-图36：成本与价格对比

总结

报告指出，欧洲钢铁市场面临价格下跌压力，尽管当前现货价格强劲，但成本支撑减弱将导致价格下滑。ArcelorMittal和Voestalpine因其强劲现金流和估值优势被推荐为买入标的。主要风险包括宏观经济疲软、原材料成本上升、贸易政策变化及项目执行不力。价格数据表明，HRC、CRC、HDG及Plate等产品价格在不同地区出现波动，而中国出口价格上升，与欧洲及美国价格差距缩小。

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