20250711-东吴证券-宏观深度报告_房地产对中国经济的影响已明显减弱_12页_801kb

房地产对中国经济的影响趋于减弱及企业信用风险缓释

1.宏观视角

• 地产拉动作用显著下降：自“三道红线”政策实施以来，地产及其产业链对GDP的拉动占比从2016年16.9%下降至2024年的9.6%，表明地产不再是主要增长引擎。
• 正确认识负增长：当前地产投资和销售负增长是经济转型期现象，预计已接近企稳时点。历史经验（如美国、日本）显示，住宅投资占GDP的高值会回落至均值附近，反映地产投资需求已触底。

2.供需视角

• 供给端调整推动平衡：存量房收储、城市更新等政策优化供给结构。短期销售降幅收窄、待售面积增速改善，一二线城市去化周期稳定，三四线城市仍需时间。
• 长期需求测算：2025-2030年住房年均新增需求7.3-8.9亿平，受城镇化、人均住房面积提升和旧房更新驱动。地产后周期行业（如家电）逐步摆脱依赖。

3.微观视角

• 信用风险基本出清：除万科等个别企业外，房企信用利差高企问题普遍缓解。深铁对万科的强力支持（资金注入、债券偿还需要覆盖），使其信用与地方国企绑定，风险可控。

风险提示

• 房地产销售波动、政策执行不及预期、需求测算误差等风险仍需关注。

结论：地产对经济的边际影响减弱是趋势性调整，供给结构优化与信用风险缓释显示行业逐步趋稳，但结构性问题（如三四线去化）及转型中的波动需持续观察。