20260204-上海证券-宏观固收周报_美联储_缩表_并非新事物_降息或超预期_4页_335kb

文档总结

核心内容

本报告为上海证券有限责任公司宏观固收周报，发布于2026年02月04日，由分析师张河生撰写。报告围绕美联储政策动向、全球市场走势及中国资产表现展开，分析了当前经济环境下的投资机会与风险提示。

主要观点

全球市场表现

• 美股下跌，恒生指数上涨：过去一周（20260126-20260201），纳斯达克、标普500、道琼斯工业平均指数分别下跌 $-0.17%$、$0.34%$、$-0.42%$，而恒生指数上涨 $2.38%$。
• A股分化明显：wind全A指数下跌 $-1.59%$，大市值板块（如中证A100、沪深300）表现较好，小市值板块（如中证2000、微盘股）下跌明显。
• 板块风格差异：沪市蓝筹上涨，成长下跌；深市蓝筹与成长均下跌，北证50指数跌幅较大。
• 行业表现：石油石化、通信、煤炭与有色等行业领涨，涨幅超过 $3.0%$；ETF中油气、能源、石油、人工智能、黄金股表现突出，周涨幅在 $5%$ 以上。

债市与汇率走势

• 中国国债收益率波动：过去一周，10年期国债期货主力合约上涨 $0.11%$，但10年国债活跃券收益率下降1.86BP至 $1.8112%$。收益率曲线呈现3至10年品种下降，其他期限上升的趋势。
• 美债收益率上升，曲线陡峭化：10年美债收益率上升2BP至 $4.26%$，超长期美债收益率提升，曲线更加陡峭。
• 美元指数下跌：美元指数下降 $0.40%$，美元兑欧元、英镑与日元分别下跌 $0.27%$、$0.33%$、$0.68%$。美元兑人民币汇率在岸与离岸分化，离岸人民币升值 $0.15%$，在岸人民币贬值 $0.22%$。
• 黄金价格波动：黄金价格在1月30日大跌，导致过去一周涨幅收窄，纽约金期货甚至收跌，但国内黄金价格仍上涨，上海金现货与期货分别上涨 $4.83%$ 和 $3.26%$。

美联储政策动向

• 维持利率不变：美联储1月议息会议决定维持利率不变，多数成员支持该决定，仅两位成员支持降息25BP。
• 沃什接任可能带来降息超预期：特朗普宣布凯文·沃什为下一任美联储主席，因其主张“缩表”政策，被市场解读为鹰派，但其上任可能引发降息幅度超出预期，对资产价格构成利好。

关键信息

• 投资建议：A股短期调整，但结构性机会依然存在，建议关注卫星、商用航天、军工、科技（如人工智能、芯片、云计算）、有色金属、黄金、稀土、油气及化工等板块。
• 债市展望：预计2026年我国央行可能继续降息，当前10年国债收益率在 $1.80%$ 以上，具有长期投资价值。
• 汇率与大宗商品：若美联储降息幅度超出预期，美元或继续走弱，贵金属等大宗商品价格上升趋势可能延续，短期调整反而提供较好的投资机会。

风险提示

• 稳增长政策不及预期
• 中美贸易摩擦具有不确定性
• 地缘冲突存在不确定性

投资评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持、无评级，反映6个月内股价表现与基准指数的相对关系。
• 行业投资评级：分为增持、中性、减持，反映12个月内行业基本面与指数表现的相对关系。
• 基准指数：A股以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

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