20171206-辉立证券-中国南方航空股份-01055.HK-行业景气度上升_期待淡季不淡_5页_436kb

中国南方航空 (1055.HK) 详细总结

核心内容

中国南方航空（1055.HK）近期发布了投资研究报告，指出公司前三个季度业绩稳健增长，主要受益于宏观经济复苏、燃油成本稳定以及人民币汇率回升等多重因素。同时，公司通过增发H股引入美国航空战略投资者，进一步增强了其国际航线能力，并通过定增募集资金133亿元，进一步提升资产规模。研究机构将公司评级调整为增持，并上调目标价至8.45港元，对应2017/2018年10/8.3倍市盈率和1.4/1.25倍市净率。

主要观点

• 业绩增长：南航2017年前三季总收入增长11%，净利润增长9.5%，三大航中增幅最低，但整体仍保持稳健增长。
• 成本控制：燃油成本保持稳定，人民币升值改善了汇兑收益，财务费用同比下降76.42%，费用比率持续下行。
• 运营表现：客座率同比提升1.7个百分点至82.2%，为三大航中最高，显示运营效率提升。
• 投资建议：基于行业景气度提升及公司战略优化，研究机构建议增持，目标价为8.45港元，较当前价格7.15港元有18%的上涨空间。
• 未来展望：四季度有望实现“淡季不淡”，主要因民航总局收紧运力投放，提升票价，同时商務客需求恢复明显。

关键信息

财务数据概览

增发与融资进展

• 8月完成增发H股，引入美国航空战略投资者，优化国际航线布局。
• 定增募资133亿元，已完成部分，将进一步增厚资产。

股价与市场表现

• 当前股价：7.15港元（截至12月4日）
• 目标价：8.45港元，上调18%
• 市值：219.18亿港元
• 52周最高/最低价：7.5/3.99港元

运营数据

• 前三季度客运量及运力投放（RPK/ASK）分别同比增长11.5%、9.2%
• 客座率提升至82.2%，为三大航中最高
• 四季度运力投放将净增16架飞机

风险提示

• 油价大幅上涨可能对盈利能力造成压力
• 人民币加速贬值可能影响汇兑收益
• 航空事故及流行病（如SARS）可能对运营造成冲击
• 经济下滑超出预期可能抑制航空出行需求

评级与投资建议

• 评级：增持（从“下調”调整）
• 目标价：8.45港元
• 预期收益：对应2017/2018年各10/8.3倍市盈率及1.4/1.25倍市净率
• 建议理由：行业景气度上升，公司运营效率提升，成本控制良好，战略融资进展顺利

财务与运营趋势

• 收入增长：2017年前三季度收入同比增长12.2%，2018年预计增长7.4%
• 净利润率提升：2017年净利润率提升至5.6%，2018年预计6.2%
• EBIT利润率：2017年EBIT利润率提升至8.7%，2018年预计10.5%
• 资产结构优化：机队规模持续扩大，自有飞机与融资租赁飞机比例合理

结论

中国南方航空在行业景气度上升背景下，通过有效的成本控制、运营优化及战略融资，展现出较强的盈利能力和增长潜力。尽管存在一定的市场风险，但整体来看，公司具备良好的基本面及增长动力，投资建议为增持。