20210414-第一上海证券-中国南方航空股份-01055.HK-期待国内市场票价和海外市场客运量的双复苏_3页_328kb

文档总结

核心内容

本文档为第一上海对某航空公司的投资分析报告，重点分析其2021年4月14日的业绩表现及未来展望，提出买入评级，并给出相应的目标价和财务预测。

主要观点

1. 业绩表现

• 全年总收入：925.6亿元人民币，同比下降40%。
• 经营亏损：118.6亿元，2019年同期为盈利108.4亿元。
• 归母净亏损：108.5亿元，2019年同期为盈利26.4亿元。
• 核心业务运输收入：870.3亿元，同比减少41.2%。
• 客运收入：705.3亿元，同比下降显著。
• 货运收入：165亿元，同比大增72%，成为业绩缓冲的重要因素。

2. 疫情影响与成本管控

• 国内航线：收费客公里同比下降28%，载客人数同比下降27%，客座率72.3%。
• 地区航线：收费客公里同比下降93%，载客人数同比下降91%，客座率43.4%。
• 国际航线：收费客公里同比下降85%，载客人数同比下降87%，客座率64.6%。
• 每收费客公里收益：分别为0.41元、1.05元、0.96元。
• 运营成本：每可用吨公里运营开支3.22元，较2019年略增0.63元。
• 油耗成本：同比下降6.6%，显示航油成本管控成效显著。
• 航线优化：有助于提升运营效率和盈利能力。

3. 市场复苏预期

• 国内市场：客运量已接近2019年常态，五一假期航空出行表现优于清明假期，预计将持续复苏。
• 海外市场：国际航线仍为慢复苏趋势，但随着疫苗推行，海外重点市场有望恢复，从而缓解国内运力过剩，提升国内航线的运载率和票价水平。

4. 盈利预测与估值

• 2021-2022年油价预期：提升至60美元/桶以上，影响燃油成本和利润。
• 每股净资产预测：2021年5.58元，2022年5.82元，2023年6.16元。
• 每股基本盈利预测：2021年0.11元，2022年0.32元，2023年0.40元。
• 目标价：提升至6.5港元，较当前股价5.50港元上涨18%。
• 市净率：2021年0.82倍，2022年0.78倍，2023年0.74倍。
• 市盈率：2021年40.6倍，2022年14.3倍，2023年11.4倍。

5. 投资评级

• 买入评级：基于对国内市场复苏和国际航线逐步恢复的预期，以及公司成本管控和战略调整的积极影响。
• 业绩弹性：公司未来在国内市场份额稳固后，有望受益于票价提升带来的业绩增长。

关键信息

附录数据

• 股票代码：1055
• 已发行H股股本：42.75亿股
• H股市值：235.13亿港元
• 52周股价高/低：6.30港元/3.10港元
• 主要股东：
  • 中国南方航空集团：36.92%
  • 南龙控股：13.32%

财务数据摘要

财务比率

现金流量

风险提示

• 国内需求和票价恢复不及预期：可能影响公司业绩表现。
• 海外疫情中长期不受控：可能导致国际航线复苏延迟，影响整体盈利预期。

投资建议

• 买入评级：基于国内市场复苏预期和国际航线逐步恢复的前景。
• 目标价：6.5港元，对应2021-2023年市净率0.97/0.93/0.88倍，市盈率48/17/13倍。

公司信息

• 第一上海证券有限公司：发布该报告，提供投资建议。
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