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申万宏源晨会纪要总结（2017年6月8日）

核心内容

申万宏源研究在2017年6月8日晨会中，重点探讨了基本面趋势投资的理念，并推荐了多个行业及个股。报告强调了趋势投资与价值投资的融合，认为投资者应关注宏观经济、政策导向、行业景气度及公司基本面趋势，而非单纯依赖短期股价波动。此外，报告还分析了多个具体公司的投资价值，包括吉祥航空、新华保险、科锐国际、美克家居、光华科技和国电南瑞等。

主要观点

1. 基本面趋势投资的内涵

• 基本面趋势投资与价值投资并非完全对立，而是可以融合。
• 投资者应关注客观基本面趋势的预期变化，而非单纯预测具体数字。
• 基本面趋势动量大于股价趋势动量，一旦形成，难以在短期内扭转。

2. 基本面趋势的判断

• 宏观经济基本面、需求变化趋势是最大的基本面趋势。
• 利率变化和市场制度变化也应被视为重要的基本面因素。
• 投资者应关注行业景气度，而非仅关注个股，因为业绩是滞后公布的。

3. 当前市场趋势

• 监管政策引导价值投资方向，优质龙头仍处于三年牛途。
• 人口结构变迁、消费升级、供给侧改革等趋势对投资有重要影响。
• 一带一路并非单纯主题投资，而是具有战略意义。

关键信息

1. 指数表现

2. 行业表现

涨幅前10名

• 农业综合：4.52%（1个月：9.27%；6个月：9.27%）
• 水务：3.41%（1个月：18.02%；6个月：18.02%）
• 医疗器械：2.90%（1个月：-6.53%；6个月：-6.53%）
• 饮料制造：2.83%（1个月：50.06%；6个月：50.06%）
• 计算机设备：2.80%（1个月：6.91%；6个月：6.91%）

跌幅前10名

• 航空运输：-0.36%（1个月：15.64%；6个月：15.64%）
• 其他轻工制：0.00%（1个月：无数据；6个月：无数据）
• 通信运营：0.25%（1个月：61.99%；6个月：61.99%）
• 运输设备：0.28%（1个月：2.67%；6个月：2.67%）
• 保险：0.32%（1个月：34.28%；6个月：34.28%）

重点推荐报告

1. 基本面的趋势投资——有中国特色的价值投资方法

• 强调趋势投资与价值投资的融合。
• 提出宏观经济、行业景气、公司业绩增速等是基本面趋势的重要组成部分。
• 建议投资者关注趋势方向，而非短期波动。

2. 吉祥航空(603885)深度：国内民营航空龙头，当为暑期旺季行情优选

• 暑运旺季即将来临，航空需求旺盛，预计客座率和票价将提升。
• 油价和汇率趋于稳定，盈利有望维持。
• 机队规模和航线结构优于行业，成本控制能力强。
• 预计17年净利润15.66亿元，PE仅18倍，处于历史低位，强调“买入”评级。

3. 新华保险（1336HK）深度：转型成长

• 公司战略转型聚焦“回归保险本原”，有望提升代理人业务和死差溢。
• 投资收益率稳健，预计未来三年净利润年平均复合增长率为16.4%，2019年达78亿元。
• 内涵价值敏感性高，目标价为55港元，对应1.05倍P/EV，上涨空间33%。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。

4. 科锐国际 (300662) 新股分析：人力资源第一股

• 公司为国内第一家专注人力资源服务的上市公司。
• 2016年营收8.68亿元，归母净利润6155万元，毛利率23.6%。
• 行业集中度低，公司有望借助资本力量快速扩张。
• 预计17-19年EPS分别为0.41、0.44、0.47元，合理估值区间25-30倍，对应价格区间22.40-28.00元。
• 给予“增持”评级。

5. 美克家居（600337）引入伊森艾伦迪士尼产品系列

• 公司进军儿童家居市场，多品牌战略再下一城。
• 与伊森艾伦合作，引入迪士尼儿童家居系列，提升品牌影响力。
• 公司加快门店布局，拓展品类，提升供应链效率。
• 维持“买入”评级。

6. 光华科技 (002741) 点评

• 管理层增持股份，彰显对公司未来发展的信心。
• PCB化学品供不应求，业绩有望快速提升。
• 通过定增扩产，提升毛利率和盈利能力。
• 预计2017-19年EPS分别为0.36、0.53、0.76元，维持“增持”评级。

7. 国电南瑞（600406）点评

• 重大资产重组，集团主要资产注入上市公司。
• 产业布局涵盖电网自动化、电力信息通信、继电保护、电力设备等。
• 配套募资34.3亿元，投入IGBT模块产业化项目，打造新增长点。
• 预计备考EPS分别为0.87、1.16、1.52元，对应PE分别为17.5倍、14.5倍、12.2倍，维持“买入”评级。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入（Buy）：相对强于市场20%以上
  • 增持（Outperform）：相对强于市场5%-20%
  • 中性（Neutral）：相对市场-5%~+5%
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场5%以下

• 行业投资评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越市场
  • 中性（Neutral）：行业与市场基本持平
  • 看淡（Underweight）：行业弱于市场

• 基准指数：沪深300指数

风险提示

• 各报告均提示了相关行业及公司的风险，如市场竞争加剧、人力资源成本上升、政策变动等。
• 投资决策应结合个人情况，不应仅依赖投资评级。

联系信息

• 证券分析师：丁智艳（A0230513100001），邮箱：dingzy@swsresearch.com

• 联系人：

  • 吉祥航空：陆达/罗江南/匡培钦
  • 新华保险：张怡
  • 科锐国际：施鑫展/马晓天/任慕华/李凡/张滔
  • 美克家居：周海晨/屠亦婷/范张翔
  • 光华科技：宋涛/沈衡
  • 国电南瑞：刘晓宁/叶旭晨/韩启明/宋欢/郑嘉伟

• 机构销售团队：

  • 上海：陈陶，电话：021-23297221，邮箱：chentao1@swhysc.com
  • 北京：李丹，电话：010-66500610，邮箱：lidan4@swhysc.com
  • 深圳：谢文霓，电话：021-23297211，邮箱：xiewenni@swhysc.com
  • 综合：朱芳，电话：021-23297233，邮箱：zhufang2@swhysc.com

法律声明

• 本报告仅供申万宏源客户使用，不构成投资建议。
• 报告基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。
• 投资者应自行判断，本报告不承担任何投资损失责任。
• 市场有风险，投资需谨慎。