20181010-天风证券-建筑材料行业点评_长三角环保有望强化价格弹性_6页_944kb

建筑材料行业分析总结

核心内容

本文主要分析了生态环境部发布的《长三角地区 2018-2019 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案（征求意见稿）》对建筑材料行业，尤其是水泥行业的影响。重点在于环保政策对价格弹性、供需关系、区域市场变化以及行业格局的潜在推动作用。

主要观点

1. 环保政策对价格的催化作用

• 政策目标：2018年10月1日至2019年3月31日期间，长三角地区PM2.5平均浓度同比下降5%左右，重度及以上污染天数同比减少5%左右。
• 政策范围：涉及长三角41个地级及以上城市，合计水泥熟料年产能约2.44亿吨，其中安徽占比高达54%。
• 政策影响：作为政策颁布第一年，秋冬期间建材企业响应政策几率大，限产或去产能将导致供给收缩，可能引发价格上涨，以价补量，提升企业盈利水平。

2. 环保与经济的关系

• 经济与环保不冲突：部分县域经济体中，建材行业对税收贡献显著，涨价可抵消减量带来的影响，同时错峰生产有助于改善空气质量。
• 政策可持续性：环保政策并非短期行为，而是长期治理手段，提升环保装备、减少排污是根本目标，因此环保攻坚具有持续性。

3. 区域市场变化与价格传导

• 区域流动性缓解：安徽、江苏、浙江产能利用率分别为93.43%、69.65%、64.86%，执行错峰限产后，库位下降，本地水泥、熟料的异地销售可能性降低。
• 外围市场受益：临近长三角的湖北、江西等地受影响较小，不排除外围价格上涨带动华中地区水泥价格上涨，受益标的包括华新水泥、万年青。

4. 四季度行业超预期点

• 错峰限产：南方多个城市因空气质量及能耗任务参与错峰限产，供需关系趋紧，可能引发价格上涨。
• 越南熟料影响减弱：越南熟料对长三角影响量级偏小，加之水域治理、环保要求趋严及运输成本增加，可能削弱其进口积极性。
• 基建需求提升：基建需求反映超预期，可能成为推动水泥价格上涨的因素之一。
• 行业格局变化：如企业收购、并购，落后产能加速淘汰等，可能带来行业集中度提升和价格弹性增强。

关键信息

• 行业盈利预期：当前进入三季报窗口期，水泥股预期业绩靓丽，建议积极关注。
• 重点推荐标的：海螺水泥（攻守兼备现金牛品种）、华新水泥、万年青（弹性品种）。
• 利润数据：2018年1-6月水泥行业累计实现利润668.7亿元，同比增长98.66%，创历史新高。
• 环保政策本质：环保应回归本质，防止“一刀切”，注重技术、资源、成本、渠道、规模等长期护城河因素。
• 风险提示：内外部经济环境变化、环保政策变动、雨水天气等均可能影响行业预期。

行业走势图与数据来源

• 图表说明：图1与图2展示了水泥库存水平和行业利润趋势，强调了行业供需变化对价格的影响。
• 数据来源：卓创资讯、数字水泥网、中国空气质量在线监测分析平台、各地市“十三五”规划、统计公报等。

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总结

综上所述，长三角环保政策的强化对水泥行业具有明显的催化作用，可能通过限产、去产能等方式提升价格弹性。同时，环保与经济并非对立，地方决策权回归使得政策落实更灵活。四季度行业具备超预期潜力，重点关注错峰限产、基建需求、越南熟料影响减弱及行业格局变化等因素。建议投资者关注海螺水泥、华新水泥、万年青等标的。