20170925-华安证券-医药生物行业周报_持续推荐业绩高成长与子行业龙头_12页_1mb

医药生物行业投资分析总结（2017-09-25）

核心内容

本报告发布于2017年9月25日，对医药生物行业进行了全面分析，并维持“增持”行业评级。报告指出医药行业将进入新常态，增速预计在10%-15%之间，建议投资者关注业绩高增长个股及行业龙头企业。

主要观点

1. 业绩持续高增长

• 安科生物：主营生长激素持续高增长，叠加法医检测公司中德美联并表，中报归母净利润增速达36%。
• 泰格医药：受益于一致性评价加速，业绩17年增速恢复高增长，预计中报归母净利润增速为53%。

2. 行业龙头推荐

• 化药领域：推荐华东医药、济川医药（中报归母净利润+32%）、丽珠集团（中报归母净利润+23%）等优质处方药企。
• 医药商业：两票制推动行业整合，推荐商业龙头上海医药；处方外流背景下，区域连锁药店龙头一心堂（业绩有望恢复稳定增长）值得关注，同时关注益丰药房。

3. 未来医药行业发展方向

• 创新药物：创新将成为医药行业新主题，推荐复星医药、华东医药等创新龙头。
• 医保目录调整：重点关注市场空间大、竞争格局好的品种，如人福医药（新增7个品种、1个取消限制）、康缘药业（新增8个品种、5个调整为甲类）。
• 仿制药一致性评价：将改变行业竞争格局，推荐制剂出口龙头华海药业，CRO行业龙头泰格医药，以及药用辅料龙头山河药辅。
• 中药配方颗粒：政策放宽将推动市场扩大，预计至2021年市场规模达400亿元，推荐华润三九。

4. 精准医疗

• 安科生物：全面布局精准医疗，涵盖基因检测、液体活检、溶瘤病毒、PD-1、CAR-T等技术，推荐其作为精准医疗龙头。

5. 连锁药店与分级诊疗

• 一心堂：推荐为区域连锁药店龙头，业绩有望稳定增长。
• 分级诊疗：将推动基层医疗外包需求，推荐迪安诊断、万东医疗等第三方检验与影像中心；关注通化东宝（慢病管理）、湖南发展（康复医院）等企业。

行业估值与溢价率

• 截至2017年9月24日，申万医药生物行业市盈率（TTM整体法，剔除负值）为38倍，接近历史平均水平（38.61倍），相对于沪深300的13.84倍PE溢价率为174.71%。
• 子板块中，医疗服务（84倍）、医疗器械（58倍）、生物制品（47倍）估值较高，化学原料药、化学制剂估值回落至41-43倍，医药商业、中药估值相对较低（26-31倍）。

上周市场表现

• 行业整体表现：申万医药生物指数下跌0.28%，排名行业第10，跑输沪深300。
• 子板块表现：
  • 跑赢板块：医疗服务（+1.15%）、生物制品（+1.06%）、医药商业（+0.27%）。
  • 跑输板块：医疗器械（-0.46%）、化学制剂（-0.46%）、化学原料药（-0.81%）、中药（-1.17%）。
• 个股表现：
  • 涨幅前十：主要集中在医疗器械、生物制品板块。
  • 跌幅前十：以次新股为主，如昭衍新药（-17.25%）、健友股份（-8.57%）等。

行业动态

政策与监管

• CFDA：公布第一批仿制药一致性评价受理号，并发布药物临床试验数据现场核查计划，涉及31个品种。
• 重磅药物上市：
  • 索菲布韦（Sovaldi）在中国获批上市。
  • 艾伯维两丙肝药奥比帕利片、达塞布韦钠片获批国内上市。
• 企业上市：
  • 再鼎医药在美国纳斯达克上市，募集1.5亿美元。
  • 哈三联、大博医疗登陆深交所。

上市公司重要公告

• 增发融资：迪安诊断拟增发23.7亿元用于收购及业务升级；新和成获得证监会核准增发。
• 经营投资：一心堂设立健康管理子公司，复星医药控股子公司SISRAM上市，海翔药业转让日兴生物股份等。
• 增减持与解禁：溢多利、司太立、爱尔眼科、九芝堂等公司股东减持股份；美年健康、必康股份等实际控制人增持股份。
• 员工激励：众生药业、万孚生物等公司推出员工持股计划，延长激励计划期限等。
• 批件与认证：智飞生物、复星医药、中国医药等企业获得临床批件、注册证、GMP证书等。

风险提示

• 政策变动风险：医药行业受政策影响较大，一致性评价、医保控费等政策存在不确定性。
• 系统性风险：股市整体波动可能对医药行业造成影响。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
• 无评级：因信息不足或存在重大不确定性事件，无法给出明确评级。

总结

本报告对医药生物行业进行了全面分析，重点推荐业绩高增长及行业龙头公司，如安科生物、泰格医药、华东医药、济川医药、一心堂等。同时，关注政策导向下的投资机会，如医保目录调整、仿制药一致性评价、中药配方颗粒等。行业估值整体处于较高水平，但部分子板块估值回落，建议投资者结合政策与业绩精选个股。