20240829-德邦证券-匠心家居-301061.SZ-营收_净利双增_店中店模式稳步推进_4页_837kb

公司点评：匠心家居（301061SZ）

业绩概要

2024年上半年，匠心家居实现营收120.7亿元，同比增长27.67%；归母净利润28.5亿元，同比增长41.81%；扣非净利润25.8亿元，同比增长48.13%；经营性现金流24.3亿元。Q2单季表现稳健，但增速略低于Q1，部分受欧洲美洲航线运价上涨和6月出货量不及预期影响。

客户与业务增长

• 产品结构：智能电动沙发和智能电动床为核心业务，分别实现35.62%和112.4%的同比增长，毛利率分别提升1.71和0.81个百分点。
• 市场拓展：境内营收同比下滑35.23%，但境外市场（尤其是美国）增长强劲，产品出口中70%销往美国，前十大客户均为美国零售客户。
• 渠道创新：稳步推进“店中店”模式，已在海外门店建设100余家，首批MOTO店中店客户增长率超30%，最高达100%以上。

盈利能力

• 毛利率：上半年达33.22%，同比提升1.75个百分点；Q2为33.13%，同比提升0.46个百分点。
• 费用端优化：销售净利率提升至23.64%，同比提高2.36个百分点，受益于费用率控制（如财务费用因汇兑收益下降）。

盈利预测与评级

德邦证券维持“买入”评级，调整盈利预测：2024-2026年营收分别为240.1亿、302.4亿、383.4亿元，对应EPS3.04元、3.69元、4.76元，PE分别为17、14、11倍。未来增长潜力主要依赖于美国自有品牌市场的持续开拓。

风险提示

汇率波动、海外市场拓展不及预期及行业竞争加剧需密切关注。