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证券研究报告摘要：匠心家居（301061）2025年半年度点评

要点总结

• 业绩亮点：
  2025年上半年，公司营收17亿元，同比增长39%，归母净利润4.3亿元，同比增长51%。毛利率提升至38.4%，增幅达5.48个百分点。利润增速高于营收，主要得益于产品结构升级、运营效率提升和费用控制良好。
• 驱动因素：
  1. 市场布局优化，北美核心渠道建设加速，新客户拓展实现突破（新增48家，45家来自美国）。
  2. 高附加值产品占比提升，东南亚基地规模化生产降低综合成本，抵御关税影响。
  3. 产品设计、工艺与供应链优势强化（工人精细化操作、自动化、成本控制）。
• 风险提示：
  • 海外需求波动、汇率风险、客户开拓不及预期；
  • 依赖北美市场及少数核心客户（如3家客户贡献增长）。

投资评级

维持“买入”评级，目标价暂未披露，调整盈利预测：

营收34/43/55亿元（前值33/41/50亿），净利9.4/11.7/14.8亿（前值9.1/11.1/13.7亿），PE（2025E）23/18/14倍。

核心优势

• 细分领域龙头，海外市场渗透率高，北美布局成果显著。
• 区位成本优势（东南亚工人工资低、自动化能力强）抵消部分政策风险。
• 研发与渠道建设并行，品牌影响力上升。

关注重点

• 华尔市场的竞争变化及渠道拓展进展；
• 主要客户采购量波动情况和关税政策缓解程度。