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季报点评：匠心家居（301061SZ）

业绩表现

2024年三季报显示，公司实现收入642亿元（同比+26%），归母净利润146亿元（剔除税后汇兑及其他财务费用后+42%），扣非归母净利润134亿元（剔除税后汇兑及其他财务费用后+50%），业绩表现超预期。收入端得益于老客户份额提升和“店中店”扩张，利润端受汇兑损失等外部因素影响，但实际盈利能力稳步提升。

客户扩张与终端需求

• 新客户增长：1-9月新增客户68家（其中10家为美国TOP100零售商），Q3预计新增19家，美国零售商客户收入占比达57.8%，同比增长1.6个百分点。
• TOP客户表现：TOP10客户采购额同比增幅显著（1位+3166%），TOP30客户整体正向增长，美国降息周期有望推动需求企稳。

店中店模式进展

截至10月末，已在300+家美国零售商门店完成“店中店”申请，目标2025Q1建成500+门店，叠加产品创新，预计中期量价齐升趋势延续。公司产品销往美国占比89.9%，越南出口占比10.1%，海外供应链体系逐步完善，贸易摩擦风险可控。

盈利能力与费用管控

Q3毛利率34.7%（同比+1.6 pct，环比+1.5 pct），期间费用率11.2%（同比+2.2 pct），费用管控优异。经营活动现金流净额190亿元，营运能力指标表现良好，存货周转天数同比优化。

盈利预测与评级

预计2024-2026年归母净利润分别为54亿、65亿、76亿元，对应PE分别为17.2X、14.3X、12.3X，维持“买入”评级。

风险提示

海外需求复苏不及预期、新模式推进缓慢、原材料与汇率波动风险需关注。