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光大证券2020年半年度业绩摘要：促消费政策仍有加码空间（2024年11月3日）

一、实体经济情况
随着季节变化，水泥磨机开工负荷回落，螺纹钢库存持续累积，除西南地区外，多数区域需求下降。沥青出货量有所回升，显示部分行业生产活跃度恢复。一二线城市地铁客流量稳定，城镇调查失业率有所下降，但二手房销售和乘用车销量均回落。

二、宏观经济数据

1. 制造业PMI：10月官方制造业PMI为50.1%，高于预期0.2个百分点，连续两个月回升；非制造业PMI为50.2%，较上月回升0.2个百分点；综合PMI为50.8%。五大分类指数全面上行，需求端改善明显。但新出口订单连续两月回落，外需承压。
2. 固定资产投资：前三季度全国固定资产投资同比增长3.4%，其中基建投资增速略有回落；制造业投资维持高位；房地产开发投资同比下降，商品房销售面积持续下降。
3. 社融与信贷：9月社融同比少增3722亿元；M2增速回升至6.8%，M1-M2剪刀差走阔；人民币贷款需求疲软，票据融资持续冲量。

三、行业动态

1. 建筑业：受专项债发行加速提振，10月土木工程建筑业景气度升至扩张区间。
2. 消费市场：9月社零同比3.2%，其中汽车销售改善是主要拉动力（9月狭义乘用车零售量同比增长4.5%），但除汽车外的消费品零售额增长乏力。
3. 价格指数：CPI温和下行，核心CPI同比持平；PPI延续回落趋势，主要受工业品价格下行影响。

四、政策展望
商务部将推出促消费新举措，包括首发经济试点、商贸流通体系改革、汽车消费便利化等。财政端专项债发行加快，或有特别国债增发可能。但当前经济面临需求不足、房地产低迷、通胀压力等多重挑战，需密切关注后续政策力度与效果。

分析师：于洁
光大期货宏观研究部