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光大证券宏观周报：消费政策加码

一、核心政策

商务部等四部门于8月25日发布《关于进一步做好家电以旧换新工作的通知》，新一轮家电“以旧换新”启动。关键点包括：

• 补贴范围扩大至8类家电（冰箱、洗衣机、电视等），标准为产品价格15%（购买1级及以上能效额外补贴5%）。
• 中央财政承担90%资金，支持力度高于首轮家电下乡。
• 北上广深等城市已发布配套政策，叠加超长期特别国债支持汽车家电补贴。

二、实体经济数据

生产端

• 建材：水泥磨机开工率回升至51.4%，螺纹钢库存降幅收窄、表需小幅上升；热卷库存增加，产量平稳。
• 沥青：开工率近期回升，出货量改善，库存下降。
• 玻璃：产能利用率回落至75%，价格趋稳。
• 挖掘机：8月销量大增118%，国内增长181%，显示设备需求修复。

消费端

• 汽车：乘用车周均销量回升，库存预警指数回落。
• 家电：8月大家电零售表现分化，8类补贴政策带动消费。
• 地产：30城商品房成交面积仍低，二手房成交表现疲软。
• 出行：一线城市地铁客运量同比下滑，但拥堵延时指数回升；国内航班执行数高位回落。

三、国际视角

• 钢企：美国粗钢产量平稳，欧洲经济活动指数下降。
• 航运：集装箱运价指数回落，中欧航线运价承压。

四、下周关注

• 中国：8月进出口、通胀数据；1-8月社融、信贷等经济数据；乘用车销售。
• 美国：8月CPI。
• 欧洲：央行利率决议。

五、风险提示

近期消费补贴力度加大可能短期推升需求，但后续依赖实际改善。若8月销售未超预期，政策力度或将进一步加强。