20260531-华源证券-新消费行业周报_服务消费政策加码；618大促各平台策略分化_8页_596kb

商贸零售行业定期报告总结（2026年05月31日）

核心内容

本报告聚焦2026年商贸零售行业动态，分析政策导向、市场趋势及投资机会，提出对重点公司的投资建议。

主要观点

政策支持与消费复苏

• 商务部宣布将于6月1日在杭州启动“服务消费季”活动，涵盖“旅游+”“美食+”“体育+”“演艺+”“冰雪+”等业态融合，旨在促进服务消费、提升消费便利性与品质。
• “服务消费季”活动预计带动文旅景区产业链、酒店、餐饮等业态蓬勃发展，成为全年投资主线。

消费趋势与数据表现

• 亲子游预订热度同比增长70%，市场规模持续扩大，主要由“成长型”和“怀旧式”两大引擎驱动，同时“自然探索”与“文化传承”成为主流主题。
• 研学游产品预订热度环比增长超120%，带动年均出游频次提升。
• 2026年端午假期国内机票预订量超93万张，出入境机票预订量同比增长约9%。暑期7月国内机票预订量超235万张，出入境航线增长约9%。
• 4月中国限额以上纺服类零售额同比增长3.6%，化妆品类零售额同比增长4.7%，饮料类零售额同比增长3.6%，但金银珠宝类零售额同比下滑21.3%。

618大促策略分化

• 各电商平台在618大促期间采取不同策略，如抖音、淘宝/天猫、快手采用“长线拉锯”模式，而京东采用“短促聚焦”模式。
• 天猫618将国补范围从10个品类扩展至32个，首次将化妆品纳入补贴，利好头部品牌。

投资建议

• 建议关注受益于出行增长的餐饮、酒店、景区板块。
• 建议关注具有较高专业性与创新性的美护品牌，如毛戈平、上美股份。
• 建议关注年轻消费者喜爱的黄金珠宝品牌，如老铺黄金、潮宏基。
• 建议关注IP创造能力强的潮玩公司，如泡泡玛特。
• 建议关注品牌力强且区域覆盖广的现制茶饮品牌，如蜜雪集团、古茗。

关键信息

重点公司预测

• 老铺黄金：预计2026年归母净利润90亿元，对应PE为9X。
• 泡泡玛特：预计2026年归母净利润160亿元，对应PE为13X。
• 蜜雪集团：预计2026年归母净利润65亿元，对应PE为13X。
• 古茗：预计2026年归母净利润34亿元，对应PE为14X。
• 毛戈平：预计2026年归母净利润16亿元，对应PE为16X。

风险提示

• 零售环境修复不及预期：若宏观经济及消费者意愿未达预期，可能影响行业表现。
• 国际局势变动：进出口政策变化可能增加供应链成本，影响企业经营。
• 市场竞争加剧：细分市场增长受限时，同业竞争可能加剧。

图表与数据

本周行业表现

• 申万美容护理指数周涨跌幅为-0.8%。
• 申万商贸零售指数周涨跌幅为-1.10%。
• 申万社会服务指数周涨跌幅为-1.85%。

4月零售数据

• 纺服类：同比+3.6%
• 化妆品类：同比+4.7%
• 饮料类：同比+3.6%
• 金银珠宝类：同比-21.3%

金价走势

• 截至2026年5月29日，COMEX金价为4570美元/盎司。
• 2025年1月至2026年4月，黄金首饰消费量累计值同比下滑，尤其在2026年3月消费量同比下降45%。

投资评级说明

• 看好：行业股票指数超越同期市场基准指数。
• 中性：行业股票指数与同期市场基准指数基本持平。
• 看淡：行业股票指数弱于同期市场基准指数。

本报告投资评级基于相对评级体系，表示投资的相对比重建议，投资者应结合自身情况综合判断。

附注

• 投资建议基于2026年5月29日收盘价计算。
• 报告数据来源包括国家统计局、Wind、华源证券研究所等。
• 本报告为华源证券股份有限公司所有，未经授权不得复制或分发。