20150802-招商证券-煤炭产业链跟踪周报_煤价依旧承压_关注下游需求恢复_16页_948kb

煤炭产业链跟踪周报总结（2015年08月02日）

核心内容

本周煤炭市场整体承压，煤价维持弱稳态势，但受宏观经济增速放缓及下游需求疲软影响，煤价大幅反弹缺乏支撑。市场表现方面，中信煤炭一级指数下跌12.2%，跑输沪深300指数3.59个百分点，板块整体PB为1.4倍，估值仍处于较低水平。投资策略方面，预计下半年将出台大量稳增长措施，固定资产投资和基建建设有望提速，关注9月份后的房地产和基础建设投资数据，可能带来行业和股票的超跌反弹机会。

主要观点

• 煤价走势：煤价承压，部分地区下调，但下行幅度缩小，已接近大部分企业现金流成本，下行空间有限。
• 下游需求：钢铁价格开始反弹，但汽车、基建等下游行业尚未明显改善，反弹空间有限。
• 港口库存：港口库存高位运行，电厂日耗微升，短期煤价维持弱稳。
• 期货市场表现：动力煤期货价格下跌，螺纹钢、焦炭价格小幅上涨，焦煤价格微涨。
• 投资策略：经济下行压力较大，预计下半年政策支持将带来行业反弹机会，建议关注相关数据变化。
• 风险提示：下游需求增长乏力，可能抑制煤价反弹。

关键信息

一、冶金煤产业链

1. 价格链条

• 钢价反弹：上海地区螺纹钢HRB40020mm价格上涨170元/吨或8.9%，热轧板卷价格持平。
• 焦价平稳：唐山二级焦、天津港一级冶金焦、京唐港山西产主焦煤价格均持平。
• 国际焦煤价格回升：澳大利亚峰景矿主焦煤离岸价涨4.25美元/吨，青岛港到岸价涨4.25美元/吨。

2. 产量链条

• 全国焦炭产量同比减少：6月焦炭产量3828万吨，同比减少6.9%。
• 粗钢产量下降：7月中旬重点钢厂粗钢日均产量为164.74万吨，环比减少3.3%。

3. 库存链条

• 钢材库存下降：主要城市钢铁库存减少36.4万吨或3%。
• 焦煤库存下降：焦煤库存减少11.2万吨或1.28%。
• 喷吹煤库存下降：样本钢厂喷吹煤库存环比减少0.4%。

4. 损益链条

• 钢铁盈利改善：螺纹钢吨钢亏损缩小，焦炭吨焦亏损缩小。
• 焦煤损益持平：主焦煤、肥煤、1/3焦煤、气煤、瘦煤损益均无变化。
• 喷吹煤亏损：阳泉无烟煤亏损扩大，潞安喷吹煤亏损缩小。

二、动力煤产业链

1. 价格链条

• 动力煤期货价格下跌：TC1601本周价格386.8元/吨，跌2.4元/吨或0.6%。
• 港口煤价弱稳：秦皇岛港山西优混价格下跌1.5元/吨，广州港山西优混价格持平。
• 产地煤价平稳：大同南郊动力煤价格持平，内蒙古东胜精煤价格下跌10元/吨。

2. 库存链条

• 港口库存高位运行：秦皇岛煤炭库存增加36万吨或5.2%，广州港库存减少13.84万吨。
• 电厂日耗微升：六大发电集团煤炭库存下降5.1%，日耗微升0.43%。
• 库存天数增加：库存天数为19.24天，环比增加1.7天。

3. 损益链条

• 动力煤亏损扩大：大同南郊动力煤亏损178元/吨，秦皇岛山西优混亏损184元/吨。
• 电力企业盈利改善：电力企业净利0.075元/千瓦时，环比增加0.7%。
• 水泥企业盈利增加：水泥企业吨净利45.3元/吨，环比增加0.5%。

估值分析

• 行业估值：板块整体PB为1.4倍，估值仍处于较低水平。
• 公司估值：部分公司如西山煤电、盘江股份、冀中能源等，其PE和PB处于行业较低水平，部分公司如中国神华、中煤能源、陕西煤业等，PE和PB相对较高。
• 行业对比：煤炭行业PE和PB均处于历史低位，未来可能因政策支持而有所回升。

投资建议

• 短期策略：关注9月份后的房地产和基础建设投资数据，行业和股票可能迎来超跌反弹。
• 长期策略：关注行业长期竞争力，部分公司具备较强的盈利能力。

风险提示

• 下游需求增长乏力，可能抑制煤价反弹。
• 宏观经济增速放缓，影响整体市场环境。

参考报告

• 《煤炭价格短期触底，行业迎来反弹机会—2015年煤炭中期策略报告》
• 《脱困政策改善行业，政策力度决定空间》
• 《安源煤业——煤炭低谷转型电商，互联网金融提升估值》

分析师信息

• 卢平：经济学博士，五年会计从业经验，十二年证券从业经验。
• 沈菁：理学硕士，毕业于英国曼彻斯特大学。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。报告所含分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。报告内容仅供参考，不构成投资建议。本公司不对使用本报告引发的损失负责。