20180813-浙商证券-浙商晨报_15页_2mb

2018年08月13日浙商晨报总结

核心内容概览

宏观与策略

• 货币政策与债市关系：货币政策对债市的利好已见顶，流动性宽松的边际效应有限。当前货币市场利率已低于政策利率，出现倒挂现象。若要对债市形成进一步利好，需等待央行下调公开市场操作利率。
• 利率债市场：近期利率债收益率普遍下降，显示市场对无风险利率下行的预期增强。但信用债融资功能尚未修复，民营企业信用利差维持高位。
• 成长股机会：流动性边际改善将有利于成长股估值修复。成长板块，尤其是高新技术行业（TMT、高端制造）有望受益于经济结构调整和无风险利率下行，成为未来重点配置方向。

行业与个股

• 钢铁行业：环保限产制约供给，钢材价格继续上涨。建议关注低估值高弹性个股，如华菱钢铁、八一钢铁、新钢股份、南钢股份。
• 家电行业：奥克斯因高周转率和渠道变革实现快速增长，但面临压缩机供给缺口、财务压力和竞争加剧等挑战。小天鹅、三花智控等公司中报表现分化，部分受益于行业利好，部分受制于外部因素。
• 医药行业：医药生物指数上涨，部分子行业如生物制品表现较好。推荐关注创新药和仿制药企业，如浙江医药、爱尔眼科等。
• 化工行业：DMF、甲醇、PTA等品种涨幅居前，涤纶长丝产业链持续上行。推荐关注兴发集团、阳谷华泰、扬农化工等。
• 机械行业：油价中枢上行推动天然气投资高峰，建议关注杰瑞股份、石化机械和中集安瑞科。弘亚数控上半年业绩超预期，新产品抢占高端市场，同时收购意大利Masterwood，拓展海外市场。

主要观点

• 货币政策边际效应减弱：央行多次资金投放已使市场流动性较为充裕，但“紧信用”环境未改善，导致资金淤积在债市和大宗商品，对债市进一步利好有限。
• 成长股估值修复：随着流动性改善和无风险利率下行，成长股有望迎来配置机会，尤其是代表未来经济方向的高新技术行业。
• 钢铁价格继续上涨：环保限产和基建需求推动钢材价格上涨，建议关注低估值高弹性个股。
• 奥克斯崛起：奥克斯因高周转率和渠道变革实现快速增长，但需面对压缩机供给缺口和竞争加剧等挑战。
• 医药行业机会：在医改推进背景下，创新药和仿制药仍是投资主线，推荐关注优质创新药企业和有望通过一致性评价的仿制药企业。
• 化工行业分化：部分品种价格持续上涨，但部分产品受需求疲软和成本压力影响，建议关注具有成长性和景气度的品种。
• 机械行业受益于油价上行：油价中枢上行将推动天然气投资，建议关注油服设备和天然气相关企业，如杰瑞股份、石化机械和中集安瑞科。
• 弘亚数控业绩超预期：上半年业绩增长显著，新产品抢占高端市场，海外拓展加速，维持“买入”评级。

关键信息

• 货币政策调整：央行通过降准、MLF投放等手段维持宽松，但“宽货币”向“宽信用”的传导尚未完全打开。
• 市场利率下行：短期利率持续下降，但中长期利率仍维持高位，市场利率在政策微调后有所回落。
• 成长股估值修复：随着流动性改善和无风险利率下行，成长股有望吸引资金流入，迎来估值修复。
• 钢材价格持续上涨：环保限产和基建需求支撑钢材价格上涨，建议关注具备高弹性、低估值的钢铁企业。
• 奥克斯增长潜力：奥克斯因高周转率和渠道变革实现增长，但需面对压缩机供给和财务压力。
• 医药行业分化：部分子行业如生物制品上涨明显，但整体医药行业仍面临政策和市场压力。
• 化工行业机会：部分品种如DMF、甲醇、PTA涨幅居前，但部分产品如聚合MDI受需求疲软影响。
• 机械行业前景：油价上行和天然气投资高峰将推动油服设备和天然气相关企业的发展。
• 弘亚数控表现亮眼：上半年业绩超预期，新产品和海外拓展推动增长，维持“买入”评级。

投资建议

• 债市：货币政策利好或已告一段落，需等待公开市场操作利率下调。
• 成长股：建议配置高新技术行业，如TMT和高端制造。
• 钢铁行业：关注低估值高弹性个股，如华菱钢铁、八一钢铁等。
• 家电行业：关注奥克斯和小天鹅等公司，但需注意其面临的挑战。
• 医药行业：关注创新药和仿制药企业，如浙江医药、爱尔眼科等。
• 化工行业：关注DMF、甲醇、PTA等涨幅较大的品种。
• 机械行业：关注油价上行受益的油服设备和天然气相关企业，如杰瑞股份、石化机械等。
• 弘亚数控：维持“买入”评级，目标价在60-72元之间。

风险提示

• 货币政策不确定性：若美联储加息或国内信用环境未改善，可能影响流动性。
• 市场利率波动：无风险利率下行趋势可能受政策和经济形势影响。
• 成长股估值风险：估值修复可能伴随市场波动。
• 钢材价格波动：环保限产和需求变化可能影响价格走势。
• 奥克斯竞争风险：美的等企业可能成为其主要竞争对手。
• 医药行业政策风险：医改政策和一致性评价可能带来不确定性。
• 化工行业成本压力：原材料价格波动和需求疲软可能影响盈利。
• 机械行业需求波动：油价和天然气投资可能受地缘政治和政策影响。
• 弘亚数控财务风险：若宏观经济和地产周期持续下行，可能影响业绩。

结论

2018年8月13日的浙商晨报分析了宏观政策和行业动态，指出货币政策对债市的利好或已告一段落，但成长股有望受益于流动性改善和无风险利率下行。钢铁、家电、医药、化工和机械等行业均呈现不同走势，部分品种上涨明显，部分面临压力。建议投资者关注成长股和具备增长潜力的行业，同时注意相关风险因素。