> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 本周，三个策略共同持仓的标的为信服转债、福莱转债、富瀚转债、仙乐转债、华特转债，共5只可转债；次低价策略维持低换手，增持标的价格中枢在中高位，期权策略维持低换手。 次低价转债策略增持标的 <table><tr><td>可转债代码</td><td>可转债简称</td><td>行业（申万一级）</td><td>最新一期得分</td><td>平价底价溢价率</td><td>转债收盘价</td><td>债项评级</td><td>YTM (%)</td><td>债券余额</td><td>过去一周涨跌幅(%)</td></tr><tr><td>110100</td><td>龙建转债</td><td>建筑装饰</td><td>-0.49</td><td>32.22%</td><td>132.69</td><td>AA+</td><td>-463.52</td><td>11.89</td><td>1.25</td></tr><tr><td>123210</td><td>信服转债</td><td>计算机</td><td>-0.27</td><td>-0.65%</td><td>144.05</td><td>AA+</td><td>-20.80</td><td>14.99</td><td>3.20</td></tr><tr><td>123146</td><td>中环转2</td><td>环保</td><td>-0.23</td><td>16.48%</td><td>144.50</td><td>A+</td><td>-24.43</td><td>3.00</td><td>3.21</td></tr><tr><td>113661</td><td>福22转债</td><td>电力设备</td><td>-0.22</td><td>-1.92%</td><td>146.02</td><td>AA</td><td>-4.63</td><td>28.02</td><td>1.83</td></tr><tr><td>127094</td><td>红墙转债</td><td>基础化工</td><td>-0.21</td><td>11.88%</td><td>154.30</td><td>AA-</td><td>-10.22</td><td>7.70</td><td>5.62</td></tr><tr><td>113644</td><td>艾迪转债</td><td>机械设备</td><td>-0.20</td><td>-11.74%</td><td>148.91</td><td>AA+</td><td>-5.19</td><td>11.05</td><td>0.30</td></tr></table> 期权转债策略增持标的 <table><tr><td>可转债代码</td><td>可转债简称</td><td>行业（申万一级）</td><td>最新一期得分</td><td>平价底价溢价率</td><td>转债收盘价</td><td>债项评级</td><td>YTM (%)</td><td>债券余额</td><td>过去一周涨跌幅(%)</td></tr><tr><td>128124</td><td>科华转债</td><td>医药生物</td><td>0.86</td><td>-6.14%</td><td>161.70</td><td>AA+</td><td>-6.16</td><td>17.34</td><td>2.80</td></tr><tr><td>113660</td><td>寿22转债</td><td>医药生物</td><td>0.88</td><td>-36.96%</td><td>129.33</td><td>AA-</td><td>-5.28</td><td>5.83</td><td>0.26</td></tr></table> 双低策略本周增持标的主要受转债涨跌相对正股因子、转股溢价率环比变化影响。 行业维度，模型推荐方向指向石油石化、建筑材料、国防军工、电力设备、交通运输，行业主线偏周期，主要由转股涨跌幅相对正股涨跌幅因子和转股溢价率因子贡献。边际增持国防军工、电力设备、交通运输。 双低增强策略增持标的（TOP10） 转债行业轮动策略TOP5行业+BOTTOM5行业 <table><tr><td>可转债代码</td><td>可转债简称</td><td>最新一期得分</td><td>隐含波动率（一 阶差分）</td><td>双低因子历 史分位(过 去3个月)</td><td>转债涨跌相 对于正股 (近一周)</td><td>收盘价平均 (过去一 周)</td><td>转股溢价率 环比(过去 一周)</td><td>转债收盘价</td><td>转股溢价率 (%)</td></tr><tr><td>123210</td><td>信服转债</td><td>-1.51</td><td>-2.31</td><td>-0.16</td><td>-2.78</td><td>-0.27</td><td>-2.04</td><td>127.29</td><td>6.50</td></tr><tr><td>112644</td><td>艾迪转债</td><td>-1.16</td><td>-1.28</td><td>-0.19</td><td>-2.30</td><td>-0.20</td><td>-1.83</td><td>148.64</td><td>24.39</td></tr><tr><td>113575</td><td>东时转债</td><td>-1.01</td><td>-0.15</td><td>-1.03</td><td>-2.56</td><td>0.47</td><td>-1.78</td><td>166.11</td><td>56.94</td></tr><tr><td>123197</td><td>光力转债</td><td>-0.95</td><td>-0.87</td><td>-0.09</td><td>-1.52</td><td>-0.06</td><td>-2.21</td><td>147.70</td><td>9.58</td></tr><tr><td>123091</td><td>长海转债</td><td>-0.93</td><td>-0.62</td><td>-0.01</td><td>-2.51</td><td>-0.20</td><td>-1.32</td><td>134.35</td><td>78.37</td></tr><tr><td>111002</td><td>特纸转债</td><td>-0.85</td><td>-0.25</td><td>-0.03</td><td>-2.10</td><td>-0.23</td><td>-1.64</td><td>135.28</td><td>9.83</td></tr><tr><td>118052</td><td>浩瀚转债</td><td>-0.76</td><td>0.19</td><td>-0.02</td><td>-2.38</td><td>0.12</td><td>-1.69</td><td>132.20</td><td>139.52</td></tr><tr><td>127053</td><td>豪美转债</td><td>-0.72</td><td>-2.88</td><td>0.12</td><td>-1.48</td><td>1.19</td><td>-0.54</td><td>159.37</td><td>76.39</td></tr><tr><td>123224</td><td>宇邦转债</td><td>-0.72</td><td>-0.79</td><td>-0.02</td><td>-1.65</td><td>-0.04</td><td>-1.10</td><td>146.45</td><td>17.11</td></tr><tr><td>123122</td><td>富瀚转债</td><td>-0.68</td><td>-2.66</td><td>0.01</td><td>-0.46</td><td>-0.40</td><td>0.11</td><td>199.19</td><td>101.57</td></tr></table> 次低价策略过去一周上涨 $0.74\%$ ，相较万得可转债低价指数的超额收益为 $0.35\%$ ，今年以来策略上涨 $7.37\%$ 相较基准的超额收益为2.58%。 期权策略过去一月上涨0.61%，相较万得可转债低价指数的超额收益为0.22%，今年以来策略上涨8.08%，相 - 2017年，公司实现营业收入3.64亿元，同比增长 $5.01\%$ ，销售价格较2016年下降 $1.89\%$ ，其中：2017年，公司实现营业收入3.64亿元，同比增长 $5.01\%$ ，销售价格较2016年下降 $1.89\%$ ，较 双低增强策略过去一周上涨 $1.02\%$ ，相较万得可转债双低指数的超额收益为 $1.21\%$ ，今年以来策略上涨 $8.21\%$ 相较基准的超额收益为5.57%。 行业轮动策略过去一周上涨0.69%，相较万得可转债双低指数的超额收益为0.89%，今年以来策略上涨6.67%，相对基准指数累计收益为1.44%。 相较基准的超额收益为4.06%。 收益&超额收益(过去一周、今年以来、过去一年) 风险收益特征（近一年） <table><tr><td>策略名称</td><td>过去一周收益</td><td>今年以来收 益</td><td>过去一年收 益</td><td>过去一周超 额收益</td><td>今年至今超 额收益</td></tr><tr><td>次低价策略</td><td>0.74%</td><td>7.37%</td><td>22.72%</td><td>0.35%</td><td>2.58%</td></tr><tr><td>期权策略</td><td>0.61%</td><td>8.08%</td><td>28.36%</td><td>0.22%</td><td>3.27%</td></tr><tr><td>双低增强策略</td><td>1.02%</td><td>8.21%</td><td>30.01%</td><td>1.21%</td><td>5.57%</td></tr><tr><td>行业轮动策略</td><td>0.69%</td><td>6.67%</td><td>23.29%</td><td>0.89%</td><td>4.06%</td></tr></table> <table><tr><td>策略名称</td><td>年化收益率</td><td>夏普率</td><td>Calmar 比率</td><td>最大回撤</td><td>年化超额收 益率</td></tr><tr><td>次低价策略</td><td>22.72%</td><td>1.98</td><td>3.52</td><td>6.45%</td><td>3.33%</td></tr><tr><td>期权策略</td><td>28.36%</td><td>2.59</td><td>6.06</td><td>4.68%</td><td>7.98%</td></tr><tr><td>双低增强策略</td><td>30.01%</td><td>2.03</td><td>3.87</td><td>7.76%</td><td>15.51%</td></tr><tr><td>行业轮动策略</td><td>23.29%</td><td>1.64</td><td>3.50</td><td>6.64%</td><td>9.48%</td></tr></table> 次低价转债策略表现 期权转债策略表现 双低增强转债策略表现 四因子行业转债策略表现 策略/复合因子回测结果 <table><tr><td>策略</td><td>因子</td><td>权重</td><td>算法</td><td>IC均值</td><td>IC标准差</td><td>ICIR</td><td>IC>0的频率</td><td>p-Value</td></tr><tr><td>次低价策略</td><td>priceavg_priceavg</td><td>100%</td><td>过去一周收盘价平均</td><td>-7.82%</td><td>22.27%</td><td>-35.12%</td><td>18.46%</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>期权策略</td><td>amplitude_mean_6m</td><td>100%</td><td>可转债相对于正股日内振幅差</td><td>-4.41%</td><td>19.00%</td><td>-23.22%</td><td>31.26%</td><td>0.00%</td></tr><tr><td rowspan="5">双低增强</td><td>impliedvol_diff1</td><td>20%</td><td>使用BS模型反推得出隐含波动</td><td rowspan="5">-2.55%</td><td rowspan="5">7.23%</td><td rowspan="5">-35.24%</td><td rowspan="5">25.41%</td><td rowspan="5">0.00%</td></tr><tr><td>MaxPricePremium_diff1_3m</td><td>20%</td><td>双低因子相对于过去3个月的历史分位</td></tr><tr><td>pricechangediff_difff_1_1w</td><td>20%</td><td>过去一周转债涨跌幅相对于正股的超额</td></tr><tr><td>priceavg_priceavg</td><td>20%</td><td>过去一周收盘价平均</td></tr><tr><td>stkratio_diff1_1w</td><td>20%</td><td>过去一周转股溢价率环比</td></tr><tr><td rowspan="4">行业轮动</td><td>Amihud_diff1_3m</td><td>25%</td><td>收益成交比，单位成交额引起</td><td rowspan="4">-2.43%</td><td rowspan="4">23.63%</td><td rowspan="4">-10.28%</td><td rowspan="4">43.74%</td><td rowspan="4">3.20%</td></tr><tr><td>MaxPricePremium_diff1_1m</td><td>25%</td><td>双低因子相对于过去1个月的历史分位</td></tr><tr><td>pricechangediff_m_ean_2w</td><td>25%</td><td>过去2周转债涨跌幅相对于正股的超额</td></tr><tr><td>stkratio_diff1_1m</td><td>25%</td><td>过去一月转股溢价率环比</td></tr></table> 次低价因子累计IC 期权因子累计IC 双低增强因子累计IC 四因子行业因子累计IC 数据来源：Wind，ifind，乘源，国金证券研究所 详细内容请参见报告《可转债量化择时、轮动、选券策略年中献礼：可转债低价及双低策略优化》 风险提示：模型依赖于历史数据的统计、建模、训练完成，存在模型失效的可能； 可转债策略有效性有待长期观察验证，策略模型回测效果不代表未来收益，收益表现同时受政策、市场多方面因 存在正股调市风险，转债转股价下跌风险等。 存在止损退市风险；转债转股价不降风等；基金相关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或者宣传材料，本文涉及所有基金历史业绩均不代表 未来表现 特别申明：国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有。未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何形式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、发表、引用、修改、仿制、刊发，或以其他侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明本报告为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致。国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。 本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密。 只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级)的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。 此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。 高鸿文 分析师SAC执业编号： S1130523070002 guosheng@jzq.com.cn 冯思诗 分析师SAC执业编号： S1130525070014 fengsishi@gjzq.com.cn