> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 可转债策略周总结 ## 核心内容概述 本周，三个可转债策略共同持仓的标的为 **本钢转债、建龙转债、帝尔转债**，共3只可转债。其中，**次低价策略**与**期权策略**维持低换手，**双低增强策略**则根据因子变化进行增持，**行业轮动策略**也根据行业轮动逻辑进行调整。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 持仓标的分析 - **次低价策略**增持标的： - **祥和转债**（机械设备，平价底价溢价率-8.16%，转债收盘价144.75，债项评级A+，YTM -3.31%） - **中宠转2**（农林牧渔，平价底价溢价率40.22%，转债收盘价140.99，债项评级AA-，YTM -869.67%） - **武进转债**（钢铁，平价底价溢价率-10.55%，转债收盘价138.91，债项评级AA，YTM -5.87%） - **银微转债**（电子，平价底价溢价率-4.53%，转债收盘价139.06，债项评级A+，YTM -6.70%） - **中陆转债**（电力设备，平价底价溢价率-15.29%，转债收盘价134.93，债项评级A+，YTM -5.15%） - **山河转债**（医药生物，平价底价溢价率15.36%，转债收盘价142.55，债项评级A+，YTM -7.25%） - **期权策略**增持标的： - **统联转债**（电子，隐含波动率-15.48%，转债收盘价124.10，债项评级AA+，YTM -23.71%） - **双低增强策略**增持标的（TOP10）： - **卓镁转债**（电子，转债收盘价166.74，转股溢价率84.52%） - **百洋转债**（农林牧渔，转债收盘价131.24，转股溢价率47.59%） - **本钢转债**（钢铁，转债收盘价119.54，转股溢价率21.39%） - **建龙转债**（钢铁，转债收盘价125.94，转股溢价率167.99%） - **裕兴转债**（电子，转债收盘价125.20，转股溢价率68.92%） - **赛力转债**（电子，转债收盘价171.46，转股溢价率-0.51%） - **爱玛转债**（汽车，转债收盘价129.18，转股溢价率49.84%） - **科顺转债**（建筑材料，转债收盘价133.43，转股溢价率42.85%） - **远信转债**（电子，转债收盘价166.90，转股溢价率0.01%） - **双良转债**（电力设备，转债收盘价143.38，转股溢价率27.31%） ### 2. 策略表现（过去一周） - **次低价策略**： - 收益：1.41% - 超额收益（相较万得可转债低价指数）：0.98% - 今年以来收益：4.32% - 今年以来超额收益：1.84% - **期权策略**： - 收益：0.85% - 超额收益（相较万得可转债低价指数）：0.40% - 今年以来收益：3.23% - 今年以来超额收益：0.75% - **双低增强策略**： - 收益：1.74% - 超额收益（相较万得可转债双低指数）：0.94% - 今年以来收益：2.17% - 今年以来超额收益：1.47% - **行业轮动策略**： - 收益：1.56% - 超额收益（相较万得可转债双低指数）：0.77% - 今年以来收益：-2.89% - 今年以来超额收益：-3.56% ### 3. 风险收益特征（近一年） - **次低价策略**： - 年化收益率：17.80% - 夏普率：1.47 - Calmar比率：2.51 - 最大回撤：7.10% - 年化超额收益率：3.28% - **期权策略**： - 年化收益率：20.64% - 夏普率：1.88 - Calmar比率：2.69 - 最大回撤：7.68% - 年化超额收益率：5.62% - **双低增强策略**： - 年化收益率：16.88% - 夏普率：1.19 - Calmar比率：1.77 - 最大回撤：9.52% - 年化超额收益率：6.11% - **行业轮动策略**： - 年化收益率：9.29% - 夏普率：0.73 - Calmar比率：0.77 - 最大回撤：12.02% - 年化超额收益率：-0.84% ### 4. 策略因子与回测结果 - **次低价策略**因子为：**priceavg_priceavg**，权重100%，算法为“过去一周收盘价平均”，IC均值-8.00%，IC标准差20.88%，ICIR -38.30%，IC>0频率18.56%，p-Value 0.00%。 - **期权策略**因子为：**amplitude_mean_6m**，权重100%，算法为“可转债相对于正股日内振幅差”，IC均值-4.47%，IC标准差18.94%，ICIR -23.61%，IC>0频率29.95%，p-Value 0.00%。 - **双低增强策略**因子包括： - **impliedvol_diff1**（权重20%） - **MaxPricePremium_diff1_3m**（权重20%） - **pricechangediff_diff1_1w**（权重20%） - **priceavg_priceavg**（权重20%） - **stk ratio diff1_1w**（权重20%） - 所有因子IC均值为-2.60%，IC标准差7.28%，ICIR -35.12%，IC>0频率24.52%，p-Value 0.00%。 - **行业轮动策略**因子包括： - **Amihud_diff1_3m**（权重25%） - **MaxPricePremium_diff1_1m**（权重25%） - **pricechangediff_mean_2w**（权重25%） - **stk ratio diff1_1m**（权重25%） - 所有因子IC均值为-2.27%，IC标准差23.66%，ICIR -9.52%，IC>0频率43.92%，p-Value 4.57%。 ### 5. 行业推荐方向 - 模型推荐行业方向：**公用事业、环保、商贸零售、煤炭、银行** - 行业主线偏**周期性**，主要由**转债涨跌幅相对正股涨跌幅因子**和**转股溢价率因子**贡献 - **边际增持行业**：商贸零售、煤炭、银行 ## 风险提示 - 模型依赖于历史数据，存在模型失效的可能 - 可转债策略有效性需长期验证，回测效果不代表未来收益 - 收益受政策、市场等多方面因素影响 - 存在正股退市、转债转股价下跌等风险 - 本报告仅为研究参考，不构成投资建议 - 报告所含信息及观点不构成任何法律、税务或投资操作建议 - 报告数据来源为Wind、ifind、聚源、国金证券研究所 ## 数据来源与报告说明 - 数据来源：Wind、ifind、聚源 - 报告来源：国金证券研究所 - 详细内容请参见报告《可转债量化择时、轮动、选券策略年中献礼：可转债低价及双低策略优化》 ## 联系方式 - 高鹤文 分析师：SAC执业编号 S1130523070002，邮箱：gaohowen@gjzq.com.cn - 冯思诗 分析师：SAC执业编号 S1130520070014，邮箱：fengslishi@gjzq.com.cn