> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 本周，三个策略共同持仓的标的为安克转债、冀东转债、蓝帆转债、万青转债、长汽转债、洽治转债、健帆转债、兴业转债、本钢转债、百润转债、仙乐转债、欧晶转债、立讯转债、嘉益转债、侨银转债、益丰转债，共16只可转债；次低价策略维持低换手。增持标的价格中枢在中高位，期权策略维持低换手。 次低价转债策略增持标的 <table><tr><td>可转债代码</td><td>可转债简称</td><td>行业（申万一级）</td><td>最新一期得分</td><td>平价底价溢价率</td><td>转债收盘价</td><td>债项评级</td><td>YTM (%)</td><td>债券余额</td><td>过去一周涨跌幅(%)</td></tr><tr><td>110089</td><td>兴发转债</td><td>基础化工</td><td>-0.33</td><td>31.67%</td><td>132.62</td><td>AA+</td><td>-338.19</td><td>17.29</td><td>-10.30</td></tr><tr><td>113046</td><td>金田转债</td><td>有色金属</td><td>-0.22</td><td>-1.74%</td><td>141.47</td><td>AA+</td><td>-19.17</td><td>14.99</td><td>-5.61</td></tr><tr><td>123088</td><td>威唐转债</td><td>汽车</td><td>-0.22</td><td>9.14%</td><td>141.80</td><td>A+</td><td>-22.11</td><td>3.00</td><td>-1.53</td></tr><tr><td>113696</td><td>伯25转债</td><td>汽车</td><td>-0.20</td><td>-3.15%</td><td>145.12</td><td>AA</td><td>-4.50</td><td>28.02</td><td>-2.25</td></tr><tr><td>113653</td><td>永22转债</td><td>基础化工</td><td>-0.16</td><td>6.77%</td><td>146.96</td><td>AA-</td><td>-8.33</td><td>7.70</td><td>1.09</td></tr><tr><td>123257</td><td>安克转债</td><td>电子</td><td>-0.16</td><td>-7.84%</td><td>148.69</td><td>AA+</td><td>-5.15</td><td>11.05</td><td>-1.09</td></tr></table> 期权转债策略增持标的 <table><tr><td>可转债代码</td><td>可转债简称</td><td>行业(中万一级)</td><td>最新一期得分</td><td>平价底价溢价率</td><td>转债收盘价</td><td>债项评级</td><td>YTM (%)</td><td>债券余额</td><td>过去一周涨跌幅(%)</td></tr><tr><td>127112</td><td>尚太转债</td><td>电力设备</td><td>-0.91</td><td>-5.17%</td><td>156.50</td><td>AA+</td><td>-5.62</td><td>17.34</td><td>56.50</td></tr><tr><td>113625</td><td>江山转债</td><td>轻工制造</td><td>0.85</td><td>-35.32%</td><td>129.66</td><td>AA-</td><td>-5.39</td><td>5.83</td><td>-0.06</td></tr><tr><td>123138</td><td>丝路转债</td><td>计算机</td><td>0.87</td><td>-25.95%</td><td>134.62</td><td>A</td><td>-5.81</td><td>2.39</td><td>0.24</td></tr></table> 双低策略本周增持标的主要受转债涨跌相对正股因子、转股溢价率环比变化影响。 行业维度，模型推荐方向指向建筑材料、石油石化、社会服务、轻工制造、煤炭，行业主线偏周期，主要由转股涨跌幅相对正股涨跌幅因子和转股溢价率因子贡献。边际增持轻工制造、煤炭。 双低增强策略增持标的（TOP10） 转债行业轮动策略TOP5行业+BOTTOM5行业 <table><tr><td>可转债代码</td><td>可转债简称</td><td>最新一期得分</td><td>隐含波动率(一阶差分)</td><td>双低因子历史分位（过去4个月）</td><td>转债涨跌相 对于正股 （近一周）</td><td>收盘价平均 （过去一周）</td><td>转股溢价率 环比（过去一周）</td><td>转债收盘价</td><td>转股溢价率 (%)</td></tr><tr><td>118034</td><td>晶能转债</td><td>-1.67</td><td>-0.89</td><td>-1.46</td><td>-2.80</td><td>-0.35</td><td>-2.86</td><td>132.44</td><td>0.96</td></tr><tr><td>118042</td><td>奥维转债</td><td>-1.48</td><td>-1.67</td><td>-0.91</td><td>-1.92</td><td>-0.06</td><td>-2.86</td><td>155.35</td><td>11.33</td></tr><tr><td>123258</td><td>胜蓝转02</td><td>-1.32</td><td>-1.29</td><td>-0.32</td><td>-2.22</td><td>0.00</td><td>-2.78</td><td>164.62</td><td>54.15</td></tr><tr><td>123114</td><td>三角转债</td><td>-1.12</td><td>-2.44</td><td>-0.25</td><td>-1.10</td><td>0.00</td><td>-1.79</td><td>163.81</td><td>13.28</td></tr><tr><td>123250</td><td>嘉益转债</td><td>-1.12</td><td>-0.05</td><td>0.17</td><td>-2.41</td><td>-0.37</td><td>-2.94</td><td>130.75</td><td>85.10</td></tr><tr><td>110075</td><td>南航转债</td><td>-1.11</td><td>-2.03</td><td>-0.06</td><td>-1.87</td><td>-0.27</td><td>-1.31</td><td>136.95</td><td>2.80</td></tr><tr><td>123065</td><td>宝泰转债</td><td>-1.09</td><td>-0.55</td><td>-1.03</td><td>-1.58</td><td>-0.36</td><td>-1.96</td><td>129.74</td><td>127.66</td></tr><tr><td>123264</td><td>双乐转债</td><td>-1.00</td><td>-0.78</td><td>-0.58</td><td>-1.53</td><td>-0.06</td><td>-2.05</td><td>158.70</td><td>60.90</td></tr><tr><td>123215</td><td>铭利转债</td><td>-0.82</td><td>-0.07</td><td>-0.06</td><td>-1.98</td><td>-0.24</td><td>-1.75</td><td>145.00</td><td>23.35</td></tr><tr><td>118064</td><td>联瑞转债</td><td>-0.74</td><td>-0.73</td><td>1.69</td><td>-3.09</td><td>0.41</td><td>-2.00</td><td>188.19</td><td>99.89</td></tr></table> 次低价策略过去一周上涨 $0.87\%$ ，相较万得可转债低价指数的超额收益为 $0.35\%$ ，今年以来策略上涨 $6.47\%$ 相较基准的超额收益为2.11%。 期权策略过去一周下跌0.48%，相较万得可转债低价指数的超额收益为-0.99%，今年以来策略上涨7.43%。 相较基准的超额收益为 $3.05\%$ 双低增强策略过去一周上涨 $0.68\%$ ，相较万得可转债双低指数的超额收益为 $0.18\%$ ，今年以来策略上涨7.12%， 行业轮动策略过去一星期上涨1.52%，相较万得可转债双低指数的超额收益为1.02%。 行业轮动策略过会 网上涨 $1.02\%$ ，相较分母可转债及偏股指数的超额收益为 $1.02\%$ ，今年以来策略上涨 $3.75\%$ 相较基准的超额收益为 $3.15\%$ 收益&超额收益(过去一周、今年以来、过去一年) 风险收益特征（近一年） <table><tr><td>策略名称</td><td>过去一周收益</td><td>今年以来收 益</td><td>过去一年收 益</td><td>过去一周超 额收益</td><td>今年至今超 额收益</td></tr><tr><td>次低价策略</td><td>0.87%</td><td>6.47%</td><td>24.35%</td><td>0.35%</td><td>2.11%</td></tr><tr><td>期权策略</td><td>-0.48%</td><td>7.43%</td><td>30.08%</td><td>-0.99%</td><td>3.05%</td></tr><tr><td>双低增强策略</td><td>0.68%</td><td>7.12%</td><td>30.75%</td><td>0.18%</td><td>4.31%</td></tr><tr><td>行业轮动策略</td><td>1.52%</td><td>5.93%</td><td>24.26%</td><td>1.02%</td><td>3.15%</td></tr></table> <table><tr><td>策略名称</td><td>年化收益率</td><td>夏普率</td><td>Calmar比率</td><td>最大回撤</td><td>年化超额收益率</td></tr><tr><td>次低价策略</td><td>24.35%</td><td>2.08</td><td>3.83</td><td>6.35%</td><td>3.57%</td></tr><tr><td>期权策略</td><td>30.08%</td><td>2.73</td><td>6.43</td><td>4.68%</td><td>8.24%</td></tr><tr><td>双低增强策略</td><td>30.75%</td><td>2.07</td><td>3.96</td><td>7.76%</td><td>14.26%</td></tr><tr><td>行业轮动策略</td><td>24.26%</td><td>1.70</td><td>3.65</td><td>6.64%</td><td>8.52%</td></tr></table> 次低价转债策略表现 期权转债策略表现 双低增强转债策略表现 四因子行业转债策略表现 策略/复合因子回测结果 <table><tr><td>策略</td><td>因子</td><td>权重</td><td>算法</td><td>IC均值</td><td>IC标准差</td><td>ICIR</td><td>IC>0的频率</td><td>p-Value</td></tr><tr><td>次低价策略</td><td>priceavg_priceavg</td><td>100%</td><td>过去一周收盘价平均</td><td>-7.92%</td><td>22.18%</td><td>-35.74%</td><td>18.50%</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>期权策略</td><td>amplitude_mean_6m</td><td>100%</td><td>可转债相对于正股日内振幅差</td><td>-4.42%</td><td>19.02%</td><td>-23.22%</td><td>31.32%</td><td>0.00%</td></tr><tr><td rowspan="5">双低增强</td><td>impliedvol_diff1</td><td>20%</td><td>使用8s模型反推得出隐含波动</td><td rowspan="5">-2.58%</td><td rowspan="5">7.21%</td><td rowspan="5">-35.72%</td><td rowspan="5">25.27%</td><td rowspan="5">0.00%</td></tr><tr><td>MaxPricePremium diff1_3m</td><td>20%</td><td>双低因子相对于过去3个月的历史分位</td></tr><tr><td>pricechangediff_dif1_1w</td><td>20%</td><td>过去一周转债涨跌幅相对于正股的超额</td></tr><tr><td>priceavg_priceavg</td><td>20%</td><td>过去一周收盘价平均</td></tr><tr><td>stk ratio, diff1_1w</td><td>20%</td><td>过去一周转股溢价率环比</td></tr><tr><td rowspan="4">行业轮动</td><td>Amihud_diff3_3m</td><td>25%</td><td>收益成交比，单位成交额引起</td><td rowspan="4">-2.51%</td><td rowspan="4">23.60%</td><td rowspan="4">-10.64%</td><td rowspan="4">43.61%</td><td rowspan="4">2.67%</td></tr><tr><td>MaxPricePremium diff1_1m</td><td>25%</td><td>双低因子相对于过去1个月的历史分位</td></tr><tr><td>pricechangediff_m ean_2w</td><td>25%</td><td>过去2周转债涨跌幅相对于正股的超额</td></tr><tr><td>stk ratio, diff1_1m</td><td>25%</td><td>过去一月转股溢价率环比</td></tr></table> 次低价因子累计IC 期权因子累计IC 双低增强因子累计IC 四因子行业因子累计IC 数据来源：Wind，ifind，聚源，国金证券研究所 详细内容请参见报告《可转债量化择时、轮动、选券策略年中献礼：可转债低价及双低策略优化》 高鸿文 分析师SAC执业编号：S1250523070004 s130523070002 gaonweny@2q.com.cn冯思诗 分析师SAC执业编号： S1130525070014 fengsishi@gjzq.com.cn 风险提示： 模型依赖于历史数据的统计、建模、训练完成，存在模型失效的可能； 可转债策略有效性有待长期观察验证，策略模型回测效果不代表未来收益，收益表现同时受政策、市场多方面因素影响。 素影响；东南风 基金相关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或者宣传材料。本文涉及所有基金历史业绩均不代表 未来表现。 特别申明 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、 仿、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为《金圆证券股份有限公司》，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。本报告中的资料、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或询价，客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。 本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所载的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中提及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或者准备提供多种金融服务。 本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。 只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。 用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 国金证券还以勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者购买货币市场基金并不等干将资金作为存款存放在银行或存款类金融机构，国金证券不为货币市场 责任。 此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。