> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 可转债策略分析总结 ## 核心内容概述 截至上周末，量化可转债策略的周期度预测收益率为 **-0.18%**，建议投资者**谨慎持仓轮动**，后续可能面临**小幅震荡回撤压力**。主要影响因素包括**可转债时间损耗（theta）**和**中证1000估值**。其中，theta为主要空头贡献，导致期权价值下跌，而中证1000估值贡献正向收益 **4.76%**，正股提振可能带动转债指数上行。 ## 主要观点 - **策略表现**： - **周度择时策略**：过去一周收益为 **0.00%**，超额收益为 **-1.08%**；今年以来收益为 **-0.45%**，超额收益为 **-2.94%**。 - **期权策略**：过去一周收益为 **1.05%**，超额收益为 **0.51%**；今年以来收益为 **5.85%**，超额收益为 **2.34%**。 - **双低增强策略**：过去一周收益为 **2.45%**，超额收益为 **1.31%**；今年以来收益为 **8.66%**，超额收益为 **7.26%**。 - **行业轮动策略**：过去一周收益为 **3.76%**，超额收益为 **2.62%**；今年以来收益为 **4.92%**，超额收益为 **3.50%**。 - **放量策略**：过去一周收益为 **2.38%**，超额收益为 **1.84%**；今年以来收益为 **4.18%**，超额收益为 **0.67%**。 - **缩量策略**：过去一周收益为 **4.76%**，超额收益为 **4.22%**；今年以来收益为 **10.41%**，超额收益为 **6.90%**。 - **行业推荐**：策略推荐方向集中在**电子、石油石化、计算机、农林牧渔、通信**等行业，科技主线突出，边际增持**农林牧渔**，主要由**转股溢价率因子**和**双低因子**贡献。 - **策略风险收益特征（近一年）**： - **周度择时策略**：年化收益率 **15.26%**，夏普比率 **1.75**，最大回撤 **6.54%**，年化超额收益率 **3.59%**。 - **周期配置策略**：年化收益率 **24.78%**，夏普比率 **2.12**，最大回撤 **7.46%**，年化超额收益率 **7.73%**。 - **双低估值策略**：年化收益率 **26.12%**，夏普比率 **1.63**，最大回撤 **9.52%**，年化超额收益率 **14.05%**。 - **行业轮动策略**：年化收益率 **18.88%**，夏普比率 **1.28**，最大回撤 **12.02%**，年化超额收益率 **7.41%**。 - **政策加权策略**：年化收益率 **30.98%**，夏普比率 **1.72**，最大回撤 **15.96%**，年化超额收益率 **15.86%**。 - **蓝筹股策略**：年化收益率 **29.97%**，夏普比率 **1.58**，最大回撤 **-13.74%**，年化超额收益率 **15.01%**。 ## 关键信息 ### 期权策略增持标的 - **113648 巨星转债**（农林牧渔）：最新一期得分 **1.01**，平价底价溢价率 **-31.67%**，转债收盘价 **129.07**，债项评级 **AA-**，TTM **-6.19%**，债券余额 **9.00**，过去一周涨跌幅 **1.78%**。 - **118067 上证转债**（汽车）：最新一期得分 **0.68**，平价底价溢价率 **-6.23%**，转债收盘价 **145.86**，债项评级 **A+**，TTM **-3.58%**，债券余额 **3.25**，过去一周涨跌幅 **45.86%**。 ### 双低增强策略增持标的（TOP10） - **113048 晶科转债**（基础化工）：最新一期得分 **-1.76**，隐含波动率 **-2.25**，双低因子历史分值 **-0.40**，转债涨跌相对于上证 **-3.02**，收盘价平均 **-0.18**，转股溢价率环比 **-2.95**，转债收盘价 **149.71**，转股溢价率 **-2.51**。 - **118027 宏图转债**（医药生物）：最新一期得分 **-1.14**，隐含波动率 **-0.79**，双低因子历史分值 **-0.75**，转债涨跌相对于上证 **-1.54**，收盘价平均 **-0.91**，转股溢价率环比 **-1.89**，转债收盘价 **96.60**，转股溢价率 **21.99**。 - **117098 帝亚转债**（环保）：最新一期得分 **-1.06**，隐含波动率 **-1.29**，双低因子历史分值 **-0.10**，转债涨跌相对于上证 **-2.03**，收盘价平均 **-0.23**，转股溢价率环比 **-1.65**，转债收盘价 **139.00**，转股溢价率 **1.13**。 - **123253 永顺转债**（电力设备）：最新一期得分 **-1.04**，隐含波动率 **-0.11**，双低因子历史分值 **0.16**，转债涨跌相对于上证 **-2.43**，收盘价平均 **-0.19**，转股溢价率环比 **-2.63**，转债收盘价 **146.50**，转股溢价率 **41.01**。 - **127066 科利转债**（电子）：最新一期得分 **-1.01**，隐含波动率 **-0.94**，双低因子历史分值 **-0.50**，转债涨跌相对于上证 **-2.09**，收盘价平均 **-0.05**，转股溢价率环比 **-1.49**，转债收盘价 **148.55**，转股溢价率 **11.47**。 - **123155 中捷转债**（轻工制造）：最新一期得分 **-0.97**，隐含波动率 **-0.40**，双低因子历史分值 **0.06**，转债涨跌相对于上证 **-2.00**，收盘价平均 **-0.18**，转股溢价率环比 **-2.30**，转债收盘价 **146.21**，转股溢价率 **36.74**。 - **118042 奥康转债**（电子）：最新一期得分 **-0.96**，隐含波动率 **0.18**，双低因子历史分值 **-0.61**，转债涨跌相对于上证 **-2.90**，收盘价平均 **-0.14**，转股溢价率环比 **-1.33**，转债收盘价 **151.31**，转股溢价率 **58.68**。 - **118043 西塔转债**（电力设备）：最新一期得分 **-0.93**，隐含波动率 **-0.83**，双低因子历史分值 **-0.60**，转债涨跌相对于上证 **-2.19**，收盘价平均 **0.14**，转股溢价率环比 **-1.42**，转债收盘价 **186.35**，转股溢价率 **4.92**。 - **123115 国机转债**（电子）：最新一期得分 **-0.88**，隐含波动率 **-0.47**，双低因子历史分值 **0.41**，转债涨跌相对于上证 **-1.74**，收盘价平均 **-0.32**，转股溢价率环比 **-2.26**，转债收盘价 **132.18**，转股溢价率 **113.29**。 - **123061 航邦转债**（农林牧渔）：最新一期得分 **-0.82**，隐含波动率 **-2.10**，双低因子历史分值 **-0.10**，转债涨跌相对于上证 **-0.61**，收盘价平均 **-0.24**，转股溢价率环比 **-1.06**，转债收盘价 **138.60**，转股溢价率 **10.73**。 ### 放量/缩量策略增持标的 - **放量策略**：成交放量范围为 **4.89-56.16倍**，增持标的价格集中在 **89-225区间**。 - **缩量策略**：成交放量范围为 **0-0.33倍**，增持标的价格集中在 **144-145区间**。 ### 回测与因子分析 - **四因子行业策略**：包括周度择时、周期配置、双低估值、行业轮动、政策加权、蓝筹股等策略，其中**政策加权策略**表现最佳，年化收益率 **30.98%**，夏普比率 **1.72**。 - **双低增强因子**：累计IC值为 **-2.13%**，IC标准差为 **5.75%**，ICIR为 **-0.37**，IC=0的频率为 **24.04%**，p-Value为 **0.00%**。 - **放量缩量复合因子**：累计IC值为 **0.74%**，IC标准差为 **9.87%**，ICIR为 **0.08**，IC=0的频率为 **53.04%**，p-Value为 **0.08%**。 ## 风险提示 - 策略依赖历史数据建模，存在**模型失效**的风险。 - 可转债策略**有效性需长期验证**，回测结果**不等于未来收益**。 - 市场存在**正股退市**、**转债转股价下修**等风险。 - 报告仅用于**专业投资者参考**，不构成投资建议。 - 数据来源为Wind、ifind、聚源等，**准确性与完整性无法保证**。 ## 数据来源与免责声明 - 数据来源：Wind、ifind、聚源、国金证券研究所。 - 报告版权归**国金证券股份有限公司**所有，未经许可不得传播。 - 报告观点可能与其他报告或市场实际不一致，**不构成任何操作建议**。 - 报告内容**不构成投资、法律、会计或税务建议**，投资者需自行判断。 ## 总结 当前可转债市场呈现震荡态势，策略表现分化。**期权策略**和**双低增强策略**表现较好，**行业轮动策略**亦有积极表现，但需注意**theta**和**正股风险**。建议投资者关注**科技主线行业**，如**电子、计算机、通信**，同时注意**农林牧渔**的边际增持机会。整体而言，策略需结合市场环境与风险控制进行动态调整。