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2025年02月28日乌克兰到底藏了多少矿产秘密？——美乌矿产协议影响分析行业评级：看好证券研究报告

摘要：
俄乌冲突持续三年，战后利益分配成为焦点。特朗普政府上台后，美国对乌克兰政策发生转变，提出“以资源换援助”的矿产合作协议。根据USGS统计，乌克兰在铁矿、钛矿和石墨领域具有资源优势，但稀土资源并不丰富，引发协议的真实性争议。投资建议认为该协议对短期金属供需影响较小，但长期需关注矿产分配对欧洲供应链的影响。风险包括谈判进展不及预期、冲突升级及资源数据准确性问题。

全文分析：

一、背景：俄乌冲突延续与美俄立场转变
俄乌冲突已持续三年，期间欧美向乌克兰提供大量援助，但战后利益分配问题逐渐取代意识形态冲突。特朗普政府上任后，美俄、俄乌之间谈判有所推进，美国态度明显转向，不再强调无偿援助，而是要求乌克兰提供矿产资源作为回报。特朗普曾在多个场合提及获取乌克兰稀土资源的需求，称其为"战争成本"。

二、美乌矿产协议关键点

1. 美国承诺已提供3500亿援助，要求返还5000亿美元矿产资源；
2. 乌克兰政府批准矿产协议，其中涉及创建两国共同管理的重建投资基金；
3. 尽管协议已签署，但锌、锰等矿产的矿储量数据与实际开采能力仍存争议。

三、乌克兰矿产资源特点

1. 主要优势资源：

• 铁矿石储量估计650万吨，全球占比3%
• 钛铁矿储量达590万吨，全球占比超过1%
• 天然石墨储量970万吨，全球占比3%

2. 资源分布：中部、东部地区矿产资源集中，乌东俄占区资源禀赋丰富。

四、稀土协议的争议
美国提出价值5000亿美元的"稀土换援助"协议，但USGS数据显示乌克兰并非稀土资源富集区。尽管如此，乌克兰仍将启动矿产合作，其丰富的铁矿、钛矿等资源可能成为美乌协商筹码，对后续援助政策产生影响。

风险提示：

1. 谈判进程低于预期风险
2. 冲突局势持续恶化的可能性
3. 资源统计数据存在偏差

注：本报告行业评级"看好"基于冲突平稳解决的情景假设，研究结论及投资建议仅供参考。（浙商证券研究所）