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“地产时钟”亮相：2018期待什么板块？

核心内容

本文基于金融周期框架，构建了“地产时钟”模型，用于分析2018年股市板块轮动的规律。该模型通过分析房价与房地产销量增速的变化，将地产周期划分为四个阶段：触底、改善、滞胀、衰退。与传统的美林时钟相比，“地产时钟”更关注金融结构与房地产市场之间的互动关系，能够更准确地反映当前市场环境下板块轮动的特征。

主要观点

• 金融周期与地产时钟：金融周期下地产时钟的四个阶段（触底—改善—滞胀—衰退）对应着不同板块的轮动。地产时钟的转动受到房地产投资、融资难易度和财富效应的影响，同时与货币与房地产政策密切相关。
• 板块分类：被拉抬板块主要包括钢铁、煤炭、有色、建筑、建材和高端消费；被压制板块主要包括电子、通信、医药、纺织服装和餐饮旅游。
• 2018年展望：2018年大概率是我国金融周期的拐点期，地产时钟进入新一轮触底期，被压制板块可能迎来相对较好的表现，而被拉抬板块则可能表现较差。
• 市场趋势：当前A股板块相关系数处于历史低位，表明市场对板块表现信心不足，但若相关系数回升与大盘上涨同步，则可能形成共振，推动股市慢牛继续。
• 风险提示：若通胀加速上升或监管过度收紧，可能导致房地产市场下行，进而影响板块轮动规律；此外，政府房地产政策的超预期变化也可能对市场产生重大影响。

关键信息

地产时钟的四个阶段及其影响

• 触底期：房地产价格和销量增速持续下行，地产开发商处于主动去库存阶段。此时被拉抬板块表现下滑，被压制板块表现上行。
• 改善期：房地产价格和销量增速开始回升，地产开发商被动去库存。被压制板块表现相对最好，拉抬板块表现靠后。
• 滞胀期：房地产价格和销量增速上行，地产开发商主动加库存。被拉抬板块表现最好，被压制板块表现最差。
• 衰退期：房地产价格和销量增速开始下滑，地产开发商被动加库存。被压制板块表现较差，拉抬板块表现相对好。

地产时钟对板块轮动的影响

• 拉抬板块：地产上游行业（如钢铁、煤炭、有色、建筑、建材）及高端消费行业受益于地产过热。
• 压制板块：外部资金依赖型行业（如医药、电子、通信）和一般消费品行业（如纺织服装、餐饮旅游）在地产过热时受到压制。

市场趋势分析

• 短期市场：当前板块相关系数处于历史低位，若相关系数回升与大盘上涨同步，可能形成共振，推动股市继续上涨。
• 流动性支持：两融余额和交易量显示当前市场流动性优于2011年，有助于股市表现。
• 金融周期拐点：2018年可能成为我国金融周期的拐点，房地产市场趋势难以再现之前的大幅好转。

风险提示

• 通胀与利率：若通胀加速上升，可能引发利率调整，导致流动性收紧，抑制股市表现。
• 政策变化：政府房地产政策的超预期变化，如租赁房市场快速发展，可能影响板块轮动规律。

结论

2018年，随着我国金融周期可能进入拐点，地产时钟进入新一轮触底期，被压制板块有望迎来相对较好的表现，而被拉抬板块则可能表现较差。当前市场仍存在上涨空间，但需警惕通胀和政策变化带来的风险。