20240702-交银国际证券-小肥羊-00968.HK-光伏玻璃供过于求加剧_多晶硅投产陷入两难_维持中性_6页_379kb

光伏玻璃市场供需失衡加剧及公司经营风险提示

核心观点：
近期美国取消对进口双面组件的201关税豁免，并对东南亚四国开展组件双反调查，导致东南亚尤其是双玻组件对美出口锐减，引发光伏玻璃需求疲软、库存高企、价格暴跌，供需矛盾显著升级。

供需分析

• 需求端：
  东南亚组件出口受限，光伏玻璃需求骤降；而国内马来产能依旧维持满产满销，但龙头溢价逐步收窄，竞争加剧。
• 供应端：
  推进产能扩张受阻，部分项目投产延迟；光伏玻璃行业产能政策趋严（2024年新版产能置换办法删除旧版豁免条款），2026年起或明显改善供需结构。
• 库存与价格：
  光伏玻璃库存持续累库（行业平均超29天），20mm玻璃价格较4月暴跌137%，预计7月继续下滑。

公司经营影响

• 信义光能（968HK）：
  受政策影响，光伏玻璃产线产量增速低于年初目标（预计增长29%）；首个多晶硅项目因成本倒挂面临投产困境，或将推迟。
• 盈利预警：
  上半年归母净利润预计188-202亿港元，同比增长35%-45%，低于预期；下调2024-2026年盈利预测，目标价从665港元降至451港元，维持“中性”评级。

行业前景

• 长期趋势：
  产能管控趋严有助龙头提市占率，但短期内（2024-25年）新增产能压力仍存。
• 2026年拐点：
  供需改善预期强烈，光伏玻璃价格和盈利能力有望回升。

免责声明

分析师披露、投资银行关系及免责声明为主要附加内容，包括作者无利益冲突、无内幕消息等问题，且未涉及信义光能或其关联企业。报告仅供内部参考，投资决策需谨慎。