20250501-天风证券-中远海控-601919.SH-Q1业绩高增长_观察加关税影响_3页_700kb

中远海控（601919）2025年第一季度季报点评：公司营业收入580亿元，同比增长20%；归母净利润117亿元，同比增73%。集装箱航运业务驱动主要增长，收入559亿元（+20%），净利润118亿元（+87%），受益于运价上涨。2025Q1集装箱货运量648万TEU（+75%），国际航线单箱收入1311美元（+12%），但4月CCFI同比下跌7%，中美加关税政策或抑制需求，影响运价。跨太平洋航线运力缩减14%至18%，占公司航运收入31%，短期承压。Alphaliner预测2025年全球集装箱船运力增长57%，吞吐量增25%，运价中枢或回落。

码头业务表现强劲，收入28亿元（+161%），吞吐量3575万标准箱（+75%）。中国外贸韧性显现，一季度货物贸易总额103万亿元（+13%），集装箱吞吐量8303万标准箱（+82%）。新兴市场产业转移及关键枢纽港布局或支撑码头业务增长。上调2025-2026年归母净利润预测至277/203亿元（原209/137亿元），并引入2027年预测137亿元，维持"买入"评级。

财务指标显示：2025E毛利率20.7%，净利率13.83%，ROE11.22%，ROIC8.35%。资产负债率41.97%，净负债率-46.04%。现金净增加额2025E为-4.76亿元。盈利预测调整基于运价超预期及运力优化。风险提示包括全球经济下行、贸易壁垒增加、竞争加剧、燃油价格上涨及行业造船过剩。估值方面，PE（2025E）78倍，PB（2025E）9.1倍，EV/EBITDA（2025E）144倍。建议关注政策变化及行业运价趋势。