20211101-华泰期货-量化策略专题报告_生猪期货量化回顾及趋势策略探究_10页_1mb

生猪期货量化回顾及趋势策略探究总结

核心内容概述

生猪期货作为我国首个活体交割期货品种，于2021年1月8日在大商所正式上市。上市以来，生猪期货市场经历了多次趋势与震荡切换，其期限结构、流动性及期股联动均表现出显著特征。本文通过量化分析，总结了生猪期货的主要走势及策略表现，并提出了未来策略应用的注意事项。

主要观点

1. 生猪期货走势分析

• 趋势行情：生猪期货经历了两段明显的下行趋势，分别是2021年5月至7月、8月至9月，并在10月触底反弹。
• 期限结构变化：
  • 上市初期以贴水结构为主，2021年8月开始转为升水结构，并持续至今。
  • 期限结构由贴水转为升水，反映了现货市场供应宽松，近月合约价格跌幅大于远月。
  • 10月反弹后，升水幅度有所减弱，期限结构趋于修复。

2. 价值因子与基差动量因子表现

• 价值因子：反映升贴水幅度，与期货价格呈负相关。
• 基差动量因子：在价值因子基础上增加升贴水变化信息，对期货价格具有较强的解释力。
• 回归分析：价值因子与基差动量因子对生猪期货的解释力分别为26.93%和67.06%，两者共同解释了约38.08%的累计收益率。
• 背离与修复：期货价格与期限结构经历了两次背离到修复的过程，分别始于2021年5月和9月，期货价格先于期限结构反应。

3. 流动性特征

• 持仓趋势：生猪期货持仓保持上升趋势，尤其在趋势行情中增速显著。
• 成交与持仓比：趋势行情中成交增加，震荡行情中成交减少。10月以来，成交增长趋势不减，且成交持仓比接近历史高点。
• 波动率：20日年化波动率接近2021年6月底的前高水平，表明市场波动性较大。

4. 期股联动分析

• 相关性：生猪期货与股票（牧原股份、温氏股份）的相关性较低，约为0.3，但牧原股份与生猪期货在中长周期的相关性达到0.5。
• 领先关系：牧原股份较生猪期货领先7日。
• 交易信号：使用上周牧原股份涨跌作为本周生猪期货的交易信号，回测表现良好，尤其在趋势行情开始时，策略有效捕捉了反转信号。

5. 趋势策略回测结果

• 策略一：时序动量策略
  • 抓住了两段趋势行情，但在反转时因反应较慢产生回撤。
  • 阈值越苛刻，反转反应越慢。
• 策略二：MACD策略
  • 收益表现较好，能够有效捕捉趋势，但回撤幅度明显大于牧原股份平移一周的策略。
• 策略有效性：尽管两个策略表现较好，但需注意市场结构变化可能导致策略失效。

关键信息

• 上市时间：2021年1月8日
• 合约月份：1、3、5、7、9、11月
• 持仓市值：约250亿元，商品期货中排名第22位
• 趋势策略表现：时序动量与MACD策略在趋势行情中表现良好，但需注意回撤风险
• 风险提示：生猪期货上市时间较短，市场结构变化可能影响策略有效性

结论

生猪期货自上市以来，市场表现复杂，经历了多轮趋势与震荡。其期限结构的变化与现货市场供需关系密切相关，流动性保持良好，期股联动中牧原股份具有较强的预测能力。趋势策略在特定时期表现较好，但需警惕市场结构变化带来的策略失效风险。未来研究可进一步结合更多市场因素，优化策略表现。