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松霖科技 (603992) 半年报点评报告总结

业绩亮点

松霖科技发布2024年半年度报告，上半年收入145亿，同比增长38%；归母净利润22亿，同比增长837%；扣非归母净利润21亿，同比增长537%。尤其值得注意的是，尽管第二季度收入同比下降3%，公司扣非净利润却同比增长显著，主要得益于剥离亏损的“松霖·家”业务、对老客户的深化合作以及对新客户市场的积极开拓。

区域与产品分析

• 区域: 内销收入385亿，同比下滑18.89%（主要受国内地产及消费需求疲软影响)；外销收入1063亿，同比大幅增长155%(显示海外市场补库和需求保持韧性)。
• 产品: 厨卫业务收入127亿，同比增长60%，表现强劲，国内业务虽然挑战仍存，但外销增长稳定；美容健康业务收入14亿，同比微降4%，推测受政策因素（射频类美容仪注册限制）影响。

战略与拓展

• 公司专注厨卫主业，致力于产品升级，引进创新技术（如花洒、智能马桶、智能龙头等），聚焦高附加值新品开发，以提升毛利率。
• 在美容健康领域，公司持续推进技术创新，拓展家用皮肤护理、口腔护理等技术与应用。
• 积极拓展全球客户，深化IDM（集成设计制造）战略孵化平台。

供应链与风险控制

• 越南工厂预计2025年投产，初期以塑胶制造为主，目标国际市场，有助于规避贸易风险，提升供应链韧性。
• 加强风险对冲，稳定成本和汇率影响，保障经营安全。

财务表现

• 毛利率: 2024 Q2稳定在35.2%，同比提升0.3个百分点，表现稳健。
• 费用率: 各费用项目控制得当，销售、管理、研发、财务费用率保持平稳或略增。
• 分红: 中期拟分红11亿元，税后现金分红比例高达49.79%，力度较大，回报股东。

估值与评级

基于收入和盈利预测，并考虑公司战略调整，维持“买入”评级，将目标价格调整为17.08元/股。当前PE 15X，基于对未来3年业绩的预测，PE分别为15/12/11X（24-26年），估值可支持“买入”观点。

风险因素

• 原材料价格波动、汇率波动.
• 新品推广不及预期、潜在政策影响。

总结

松霖科技2024年上半年业绩超预期，主营厨卫业务稳健增长，积极调整战略聚焦有潜力的品类，尤其是高附加值产品和海外扩张展现出色长效成长能力。公司本次中期分红力度大，将进一步增强股东回报。短期虽有政策和成本风险，但整体价值强劲，长期看好其成长路径。