20210330-光大证券-晨光文具-603899.SH-2020年年报点评_Q4业绩强劲_疫情后方显真章_4页_773kb

晨光文具2020年年报总结

核心内容

晨光文具在2020年实现了强劲的业绩增长，尤其在第四季度表现突出，显示出公司在疫情后的复苏能力。公司全年营业收入达到131.4亿元，同比增长17.92%，归母净利润12.55亿元，同比增长18.43%。其中，第四季度收入46亿元，同比增长44.03%，归母净利润3.43亿元，同比增长32.65%。

主要观点

• 传统主业表现稳健：传统业务在2020年收入为67.1亿元，同比增长7.8%。尽管受到疫情对学校开学的影响，但公司通过渠道深耕和产品结构升级，保持了较快的增长速度。书写笔毛利率提升至40.83%，传统业务净利率达17.8%+，是公司利润增长的主要驱动力。
• 线上业务快速增长：晨光科技作为公司线上业务的载体，2020年收入4.74亿元，同比增长59%。公司通过流量爆款产品开发、直播合作和品牌自播体系，提升了线上推广效率。
• 科力普业务扩张显著：科力普在2020年实现营业收入50亿元，同比增长36.7%，净利润1.43亿元，同比增长89.7%。其增长主要得益于客户扩张和仓储物流效率的提升。
• 零售业务复苏：晨光文具零售业务2020年收入6.55亿元，同比增长9%。九木杂物社作为主要增长点，2020年收入5.6亿元，同比增长21%。截至2020年底，九木杂物社门店数达361家，同比增长38%。公司通过加强单店运营和营销手段，推动同店收入增长。

关键信息

业绩表现

• 收入：2020年总收入131.4亿元，同比增长17.92%。
• 净利润：2020年归母净利润12.55亿元，同比增长18.43%。
• Q4增长：Q4收入46亿元，同比增长44.03%；归母净利润3.43亿元，同比增长32.65%。

盈利能力

• 毛利率：2020年毛利率25.4%，较2019年略有下降。
• 净利率：传统业务净利率达17.8%+，同比增长1.4个百分点。
• ROE：2020年ROE为24.17%，较2019年略有下降。

估值与评级

• 当前价：80.15元。
• 盈利预测：2021年净利润预测为14.77亿元（上调3.4%），2022年为17.84亿元（上调1.1%），2023年新增预测为20.19亿元。
• 估值指标：PE从2020年的59下降至2023年的37，PB从2020年的14.3下降至2023年的8.5。
• 评级：维持“增持”评级，预计未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%。

财务指标

• 资产负债率：2020年为44%，预计2023年下降至40%。
• 流动比率：2020年为1.74，预计2023年上升至2.04。
• 速动比率：2020年为1.42，预计2023年上升至1.62。
• 每股指标：每股净资产从2020年的5.60元上升至2023年的9.48元，每股经营现金流预计从2020年的1.37元上升至2023年的2.32元。

风险提示

• 短期疫情发展超预期。
• 新业务拓展不及预期。

总结

晨光文具在2020年表现出色，尤其在第四季度业绩恢复强劲，显示出其在疫情后市场的竞争力。公司通过产品结构升级、渠道优化和线上业务拓展，实现了整体业绩的稳步增长。科力普和九木杂物社作为新增长点，分别实现了显著的收入和利润增长。尽管面临一定的风险，但公司未来增长前景乐观，预计在2021-2023年期间，净利润将保持稳定增长，估值指标逐步下降，反映出市场对其未来盈利的乐观预期。