20250624-国泰期货-2025年LPG期货半年度行情展望_关税冲击下的全球贸易再平衡_17页_2mb

2025年LPG期货半年度行情展望

1. 2025年上半年LPG市场回顾

• 一季度行情：民用气季节性旺季需求强劲，内盘价格维持高位，基差高企。
• 关税扰动：中美贸易冲突升级，4月起实施125%高关税，导致外盘原油暴跌，FEI市场崩盘，内盘价格冲高回落，民用气价格下跌。
• 关税暂时缓解：5月达成阶段性关税暂停，印度采购需求下降，中国维持加拿大、中东等替代进口，国内LPG价格随民用气走弱及仓单压力下跌。

2. 2025年下半年LPG运行逻辑

2.1 全球供应格局展望

• 中东产能扩张：2025-2026年新增LPG产能1400-1600万吨，主要由卡塔尔、沙特贡献，可能增加出口竞争。
• 美国产能释放：Permian盆地产量持续增长，LPG出口能力增至240万桶/日，但部分码头承载能力饱和。
• 进口来源变化：关税政策下，中东丙烷进口占比上升，美国出口受库存削减和物流调整，加拿大、澳大利亚等替代来源补充。

2.2 国内供需展望

• 供给端：1-5月产量低迷，春检影响显著；下半年新产能投放将逐步恢复，但炼厂开工仍分化。
• 需求端：
  • PDH需求：产能扩张与原料成本压力并存，关税波动加剧利润波动，开工率面临下调。
  • C4需求（MTBE+顺酐）：MTBE受需求疲软波动，顺酐持续低迷，新产能扩张压力大。

3. 总结

• 下半年趋势：伴随中东、美国新增供应与国内需求疲软，供需结构转向宽松。
• 风险点：地缘政治冲突、关税政策反复、印度需求变化、供应链替代路径等。