20250410-天风证券-中通快递-W-02057.HK-若提振内需_量价有望上行_2页_307kb

报告摘要

本报告分析了中通快递在2025年及未来一段时间内的市场前景，重点探讨了在中美贸易摩擦背景下，中国扩大内需对快递行业的影响。报告指出，由于美国对华加征关税，中国出口受到抑制，因此可能通过刺激内需来对冲这种影响，尤其是推动线上零售增长，从而带动快递单量的高增长。

2018-19年经验：2018年7月至2019年9月，美国对中国商品加征关税，导致外需受阻。然而，中国通过扩大内需，尤其是线上零售，使得快递行业收入和价格开始回升，单量增速也有所改善。
2025年关税影响更大：2025年4月8日，美国对中国输美商品征收的对等关税税率从34%提高至84%，对出口影响更大。因此，中国可能需要更大的内需刺激力度，以对冲这种影响。
快递单量有望高增长：若内需刺激政策有效，预计2025年下半年快递单量增速将超过2019年的水平。
价格有望回升：2025年2月，快递价格同比降幅达18%，处于历史较高水平。根据往年规律，价格跌幅有望收窄。若单量增长带动需求，价格竞争将缓和，价格有望回升。
盈利预测下调：由于2024年快递价格降幅超预期，拖累利润率，因此将2025-2026年的预测归母净利润下调至104亿和117亿元（原预测为121亿和144亿元），并引入2027年预测为124亿元。对应2025-2027年的PE分别为9.8倍、8.8倍和8.3倍。
维持“买入”评级：尽管盈利预测有所下调，但公司仍具备较强的成本优化能力和品牌溢价，因此维持“买入”评级。