固定收益深度报告：走向出清之路_15页_1mb

百万免费报告总结

核心内容

本报告由粤开证券分析师李奇霖和钟林楠撰写，分析了当前中小银行在经济下行周期中的风险与挑战，探讨了存款利率、贷款定价、债券市场等多方面对银行盈利能力的影响，提出了解决中小银行问题的思路与建议。

主要观点

1. 经济高质量发展是中小银行问题的根本解决方案

• 通过发展经济高质量的生息资产，可以创造收益-风险比合适的资产。
• 健康的规模扩张有助于转移不良资产，通过盈利内源式补充资本。
• 需要加快中小银行的供给侧改革，推动兼并重组，提高服务实体经济的规模效应。

2. 中小银行风险暴露集中在尾部

• 少数尾部中小行资本充足率为负，抗风险能力弱。
• 存款竞争加剧与资产荒叠加，导致尾部银行盈利显著恶化。
• 尾部银行风险可能传导至同业市场，引发流动性风险，监管需保持警惕。

3. 非发达地区中小银行更脆弱

• 非发达地区银行更容易受到资产荒和存款竞争的双重压力。
• 不良风险尚未充分释放，抗风险能力较弱。

4. 存款利率难以主动下调

• 虽然LPR持续下行，但存款利率未明显下降，净息差仍维持。
• 存款利率定价存在隐性福利，实际成本上升。
• 银行间同质化竞争和监管对流动性分层的影响，使存款“价格战”难以根本解决。

5. 债券市场成为短期盈利支撑

• 债券业务在疫情冲击下成为部分银行的重要盈利来源。
• 理财产品收益率高于债券收益率，导致理财资金配置债券存在亏损风险。
• 债券市场存在内生不稳定性，一旦经济恢复，收益率倒挂可能引发资产调整压力。

6. 需要完善外部资本补充工具

• 为提升中小银行抗风险能力，应加快完善外部资本补充机制。
• 推动兼并重组是降低中小银行风险的有效手段。

关键信息

存款与贷款利率变化

• 2019年8月LPR改革后，LPR已下降至4.05%。
• 市场预期LPR未来还将下行至少30BP。
• 存款利率未明显下降，净息差仍维持，银行面临资产收益率与负债成本倒挂的困境。

调研情况

• 调研样本覆盖30-40家银行，包括城商行、农商行、大行和股份行。
• 调研方式为电话和微信，样本主要来自一线人员，行领导参与较少。

监管因素影响

• 金融去杠杆政策限制了同业资金的运用，促使银行更多依赖存款。
• 存款考核制度下，银行间存在“囚徒困境”，存款利率竞争激烈。

债券市场现状

• 债券收益率已接近历史最低，投资者通过拉长久期、下沉资质、加杠杆等方式获取收益。
• 债券市场流动性不足，存在较大波动风险。
• 一旦疫情缓解，央行可能收紧流动性，CARRY效应将不复存在，债券市场可能面临调整压力。

风险提示

• 货币宽松超预期
• 银行资产质量恶化超预期

附录

图表目录

• 图表1：利率互换显示市场预期LPR未来将继续下调至少30BP
• 图表2：2014年存贷比快速上涨
• 图表3：理财收益率大幅高于定期存款
• 图表4：存单发行净融资为负和发行利率下行首次同时并存
• 图表5：储蓄存款成本率在2019年二季度还在上涨
• 图表6：商业银行净息差在2019年四季度还在上涨
• 图表7：商业银行的资本利润率在下降
• 图表8：不同银行的拨备覆盖率情况
• 图表9：不同类型银行的资本充足率
• 图表10：不同类型银行的不良率情况
• 图表11：理财收益率大幅低于中短期票据收益率
• 图表12：银行间质押式回购成交金额创新高

分析师简介

• 李奇霖：粤开证券首席经济学家、研究院院长，证书编号：S0300517030002
• 钟林楠：南开大学硕士，粤开证券固定收益首席分析师，证书编号：S0300519110001

研究院销售团队

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对大盘涨幅 > 10%
  • 增持：相对大盘涨幅在 5% ~ 10% 之间
  • 持有：相对大盘涨幅在 -5% ~ 5% 之间
  • 减持：相对大盘涨幅 < -5%

• 行业投资评级：

  • 增持：预计行业回报 > 基准指数 5%
  • 中性：预计行业回报在 -5% ~ 5%
  • 减持：预计行业回报 < 基准指数 -5%

免责声明

• 本报告由粤开证券提供，仅限客户使用。
• 报告基于公开信息，不保证数据准确性与完整性。
• 报告观点仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权为粤开证券所有，未经许可不得翻版、复制、发表或引用。

联系我们

• 北京：北京市朝阳区红军营南路绿色家园媒体村天畅园6号楼二层
• 上海：上海市浦东新区源深路1088号2楼粤开证券（平安财富大厦）
• 深圳：深圳市福田区深南大道和彩田路交汇处中广核大厦10F
• 网址：www.ykzq.com
• 传真：010-64408622