20210620-浙商证券-轻工制造行业点评_两局印发_守护成长_专项行动方案_态度符合预期_3页_520kb

轻工制造行业总结

核心内容

2021年6月18日，国家烟草专卖局与市场监督管理总局联合印发了“守护成长”专项行动方案，旨在保护未成年人免受烟草产品侵害。该方案聚焦于电子烟市场的全面从严监管，特别强调对校园周边售烟网点的清理和警示标志的设置，同时严格查处向未成年人销售烟草的行为，并对电子烟的线上线下销售渠道进行摸排与归档。此次行动的背景是2021年6月1日实施的新版《未成年人保护法》，行动时间从6月15日持续至9月14日，为期3个月。

主要观点

1. 未成年人保护为核心，监管力度合理

• 专项行动围绕未成年人保护展开，未对电子烟产品本身表达负面态度，而是将其与传统烟草一并管理。
• 行动时间跨度较长，表明监管力度较为充分，但也为后续监管细则的出台预留了时间，预计细则不会早于9月中旬发布。
• 行动重视电子烟销售渠道的规范化，为未来监管政策提供数据支持。

2. 线下渠道扩张遇阻，精细化运营成为关键

• 2021年初，电子烟品牌积极拓展线下渠道，尤其是一二线城市门店密度显著提升，但流量红利已逐渐被摊薄。
• 5月店主调查显示，约47.7%的店主销售业绩出现环比下滑，主要受行业开店数量过多、微商泛滥及负面信息增多等因素影响。
• 三四线城市渠道下沉过程中面临阻力，品牌商需重视门店精细化运营及产品粘性提升，以应对未来监管。

3. 监管利好行业格局优化，龙头品牌有望受益

• 随着渠道管理的规范化及可能的电子烟成分标准和安全检测政策，非正规运作的小品牌和通配烟弹产品将面临淘汰。
• 悦刻等提前布局未成年人保护、运营规范的龙头品牌，有望在市场份额上进一步扩大。
• 制造商层面，电子烟器具生产商或将面临生产牌照发放的监管方式，思摩尔国际等具备较强技术实力的企业具备竞争优势。

关键信息

• 行动时间：2021年6月15日-9月14日
• 行动内容：清理校园周边售烟网点、查处向未成年人售烟行为、摸排和归档电子烟销售渠道
• 监管预期：细则出台时间可能不会早于9月中旬
• 行业趋势：线下渠道扩张放缓，精细化运营成为重点
• 投资建议：持续推荐思摩尔国际（国内业务占比约25%-30%，海外业务支撑估值）与华宝国际（聚焦耗材环节，未来业绩有弹性）

风险提示

• 政策监管力度可能超预期
• 行业竞争格局可能恶化

投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持四级。
• 行业投资评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡三级。
• 本报告采用相对评级体系，旨在反映投资的相对比重，而非绝对推荐。

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