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西南期货研究所早间评论总结（2026年7月27日）

核心内容概览

本次早间评论主要分析了全球及国内宏观经济动态、主要期货品种的市场走势及逻辑，涵盖金融衍生品、能源化工、有色及新材料、农产品等多个板块。整体市场呈现震荡格局，部分品种存在支撑或压力区间，需重点关注供需变化、政策动向及地缘因素对价格的影响。

主要观点与关键信息

宏观动态

• 特朗普暂停空袭伊朗：特朗普下令暂停对伊朗的空袭，旨在为外交谈判创造空间，并认为当前空袭已接近效果上限。此前阿曼代表团已抵达德黑兰，就霍尔木兹海峡的重新开放进行谈判，显示中东局势有所缓和。
• 欧元区PMI数据：7月制造业PMI初值为52，高于预期51.5，但服务业PMI初值51.6高于预期49.8，综合PMI初值51.9高于预期50.3，显示欧元区经济在制造业改善的带动下有所回暖。
• 美国PMI数据：7月制造业PMI初值53.8，创4个月新高；服务业PMI初值53.6，创8个月新高；综合PMI初值53.6，创8个月新高，表明美国经济保持强劲复苏势头。

主要品种展望

金融衍生品

• 国债：收益率处于低位，流动性宽松，但若能源危机持续，全球通胀压力上升，国债上行空间受限。预计震荡，关注TL主力合约在114附近的阻力。
• 股指：权益资产估值低位，但板块分化严重。政策环境偏暖，市场情绪提升，但外部不确定性仍存。预计IH和IF合约阶段性优于IC和IM合约，关注向上阻力。

贵金属

• 黄金：受益于“逆全球化”和“去美元化”趋势，各国央行购金行为支撑其配置价值。中期逻辑稳健，但缺乏持续上涨驱动，预计震荡，关注黄金主力合约在880一线的支撑。

黑色板块

• 螺纹钢：需求端房地产行业持续下行，高温抑制需求，库存同比增幅接近30%，供应压力较大。预计弱势震荡，关注[3000-3300]区间。
• 热卷：基本面与螺纹钢相似，走势或与螺纹钢保持一致，关注[3150-3450]区间。
• 铁矿石：需求回落，进口量同比增加，港口库存仍处于近五年同期最高水平，供需暂无矛盾，但估值偏高，预计震荡，关注[700-800]区间。
• 焦煤焦炭：焦煤复产风向标意义显著，价格回归震荡；焦炭需求受铁水产量回落压制，预计震荡，关注焦煤[1200-1500]和焦炭[1750-2050]区间。
• 铁合金：需求走低，供应略有缩减，库存高位带来压力；锰矿价格回落，硅铁成本支撑较强，预计硅铁、锰硅谨慎偏多。

能源化工

• 原油：美伊停火预期升温，油价承压回落，预计震荡回调。
• 合成橡胶：丁二烯价格高位，顺丁开工率偏高，半钢开工偏低，预计区间震荡，关注丁二烯重启及轮胎开工。
• 天然橡胶：泰南天气扰动导致胶水价格回落，青岛库存去化，国内旺产季释放增量，预计震荡，关注9-1反套思路。
• PVC：高库存叠加弱需求，但成本支撑较强，预计震荡磨底。
• 尿素：供应持续偏强，需求偏弱，出口集港增加但未放量，预计弱势震荡，关注复合肥开工及煤头成本支撑。
• PX/PTA：PX负荷下滑，供应缩量，原油支撑增强；PTA开工偏低，检修持续，供应偏紧，预计震荡偏强。
• 乙二醇短纤：供应收缩，进口预期受阻，港口库存持续去化，成本支撑增强，预计震荡偏强。
• 瓶片：终端备货谨慎，成本受地缘影响或修复，预计震荡偏强。
• 纯碱/玻璃/烧碱：市场交易信心不足，需求疲软，库存偏高，预计持续承压或低位震荡。
• 纸浆：基本面情绪低迷，港口库存高位，价格持续走低，预计低位震荡。

有色及新材料

• 铜：美国临时关税政策及美联储利率预期维持稳定，国内库存去化速度改善，预计窄幅震荡，关注[102000,107000]区间。
• 铝：海外供应恢复缓慢，国内库存高企，供需过剩，预计氧化铝围绕成本线弱势震荡，沪铝上行乏力。
• 锌：矿供应紧张，加工费降至历史低位，产量或环比小降，预计区间震荡，关注[24000,25000]区间。
• 铅：矿端紧缺，进口矿加工费倒挂，再生铅亏损严重，库存压力较大，预计低位震荡。
• 碳酸锂：上游锂盐厂挺价惜售，下游按需采购，供应减量，预计区间小幅震荡偏强。
• 锡镍：缅甸佤邦复产不及预期，全球锡矿维持紧平衡；印尼配额压缩，镍供需双弱，预计偏强震荡。

农产品

• 豆油豆粕：全球大豆供需改善，进口成本支撑增强，但豆油食用需求疲软，豆粕需求环比走弱。豆油偏多，关注[8200,8400]支撑区间；豆粕偏多，关注[2880,2950]支撑区间。
• 菜粕菜油：全球菜籽供需小幅宽松，菜油供需收紧，澳菜籽产区干旱，预计菜粕可关注回调后做多，菜棕主力做扩套利考虑入场。
• 棕榈油：马棕库存攀升，印尼B50政策影响，预计豆棕主力做扩套利考虑入场。
• 棉花：美国供需报告利空，国内库存高位，下游补库需求有限，预计偏弱运行，关注[16000,16300]压力区间。
• 白糖：巴西糖价高于乙醇，产量或超预期，压制原糖价格；国内库存高企，糖价承压，关注[5250,5300]压力区间。
• 苹果：新年度增产预期强烈，旧苹果现货弱势，预计中期偏空，关注[7700,7900]压力区间。
• 生猪：现货价格震荡下行，出栏进度放缓，预计震荡调整。
• 鸡蛋：蛋鸡存栏量或环比下降，鸡苗补栏积极，预计震荡偏弱。
• 玉米淀粉：小麦玉米价差走弱，玉米饲用需求疲软，玉米淀粉跟随玉米波动，关注[2320,2360]和[2720,2770]压力区间。
• 原木：交割周期及仓单注册需求增加，但外盘报价及海运费下调，预计震荡对待。

数据要闻摘要

能源化工板块

• 天然橡胶：青岛库存66.74万吨，泰胶水75.5泰铢，全钢开工64.71%。
• 尿素：日产21.54万吨，厂库123.5万吨，复合肥开工31.3%，山东现货1690-1700元/吨。
• PVC：综合开工67.44%，厂库28.8万吨，社库122.33万吨，华东电石法4530元/吨。
• 合成橡胶：丁二烯10900元/吨，顺丁开工72.71%，社库4.63万吨，半钢开工60.66%，全钢62.1%。

有色及新材料板块

• 铜：国内电解铜库存约12万吨，较上周降1.1万吨。
• 铝：国内电解铝库存约98.3万吨，较上周降2.4万吨。
• 锌：国内精炼锌库存约24.7万吨，较上周增2200吨。
• 铅：国内电解铅库存约6.6万吨，较上周降7100吨。
• 镍：印尼镍下游投资突破690.3万亿印尼盾，未来投资将转向高附加值产品，政府限制新增冶炼厂投资许可。

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