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中原证券晨会总结 - 锂电行业2017年年度策略

核心内容概述

本总结为中原证券针对锂电行业2017年的年度策略分析，涵盖行业发展趋势、盈利能力、政策支持及投资建议等方面。整体上，锂电行业在2016年表现出强劲的增长态势，尤其受益于新能源汽车的快速发展和储能市场的政策支持。

主要观点与关键信息

1. 行业增长与盈利表现

• 营收增长：2010年至2016年，锂电池板块营收从1061亿元增长至1879亿元，期间复合年增长率（CAGR）为14.45%。
• 净利润增长：2011-13年净利润持续下滑，自2014年起持续增长，2016年1-9月净利润达131.03亿元，同比增长89.17%。
• 扣非后净利润：2011年为72.72亿元，2014年下降至38.73亿元，但自2015年起大幅增长，2016年1-9月为119.32亿元，同比增长1192.02%。
• 扣非后净利润占比：从2010年的86.02%下降至2015年的56.33%，2016年1-9月回升至91.06%。

2. 盈利能力提升

• 销售毛利率：2012-15年基本稳定在20%左右，2016年1季度为22.47%，1-9月提升至23.03%。
• 销售净利润率：2016年1-9月为7.51%，同比增长1.98个百分点。
• 原因：行业景气度提升和部分原材料价格飙涨。

3. 储能市场发展

• 储能应用领域：包括新能源储能、电网调峰、峰谷价差、调频调幅等，其中风光电领域市场潜力巨大。
• 政策支持：2016年6月7日，国家能源局下发通知，明确电储能作为独立市场主体的地位，并提出补偿、结算方式、电网接入和费用结算等要求。
• 发展目标：根据《能源发展“十三五”规划》，力争用两年时间将弃风、弃光率控制在5%左右。

4. 储能市场现状

• 化学储能：截至2015年底，我国化学储能累计运行项目118个，累计装机105.5MW，同比增长12.59%，全球占比11%。
• 锂电池占比：我国化学储能中，锂电池占比达66%。
• 新增项目：2016年新增储能项目28个，装机规模为37.5MW。

5. 动力电池行业分析

• 产量增长：2016年H1我国动力电池产量为12.72GWh，同比增长201%。
• 技术趋势：LFP和三元为主，三元电池占比显著提升。
• 产能扩张：2016年初动力电池企业前20强产能为42.75GWh，年底将增至84GWh，预计出现结构性过剩。
• 企业投资：国轩高科计划募集不超过36亿元用于动力电池相关项目建设，包括5亿元用于高镍三元正极材料和硅基负极材料项目。

6. 投资主线与选股策略

• 关注锂电相关业务占比高的公司，特别是毛利占比显著提升的公司。
• 关注动力电池及锂电材料优势企业，尤其是三元电池及其上下游关键原材料。
• 选取具备行业地位或产业链一体化优势的标的。
• 关注细分领域盈利能力。

结论

2017年锂电行业预计将受益于新能源汽车和储能市场的双重驱动，行业整体将保持高增长态势。建议投资者重点关注动力电池及锂电材料优势企业，特别是三元电池相关的投资机会，同时关注行业盈利能力和政策支持力度。