深度报告-20240923-东吴证券-润本股份-603193.SH-差异化深耕_小品类_打造优质国货_大品牌__38页_2mb

润本股份深度研究报告：差异化定位与国货崛起

公司概况
润本股份（603193）成立于2006年，以“大品牌、小品类”为核心战略，专注驱蚊、婴童护理和精油三大领域，是国内领先的国货品牌。公司IPO后定增项目于2024年公示，计划募资369亿元升级广州黄埔工厂产能。
其核心优势为：全链路管理+产品创新+全渠道运营，实行“研产销一体化”模式。

财务分析与增长动力

• 营收净利润高速增长（2020-23年：营收CAGR326%，净利润CAGR240%）
• 婴童护理业务占比升至50%，增速达336%，新型驱蚊市场增量空间充足
• 毛利率逼近60%，2024-26年预测净利润CAGR327%，估值PE预测22-14倍
• 已占据天猫婴童洗护等线上渠道市占率前列

核心产品与技术创新

• 成型三大系列：新型驱蚊（蓝芯高稳电热蚊香液）、婴童精细护理（温和配方）、高端精油
• 零组件化新品生产模式实现“C2M直接对接消费者”，明确定位“品质高性价比国货”
• 2024年能量升级产品上市后月度销售额破亿，抖音直播间GMV高速增长

渠道布局与产能扩张

• 全渠道覆盖：天猫京东旗舰店占比80%，抖音电商20%增速显著提升
• 新饰界布局加速：政府机关、屈臣氏等线下渠道快速渗透
• 生产基地建设：广州黄埔工厂升级中，2024年产能扩展为6.7亿件规模，推动全流程自动化

投资建议

维持“买入”评级。公司基本面稳健，核心品类增长动能强劲，三类免洗溶剂扩品计划提升护城河，建议投资者把握估值修复机遇。