2018-上半年锂电池数据分析_动力电池库存已降到合理水平_14页-1mb

报告摘要

动力电池与电气系统系列报告之（二十一）：上半年锂电池数据分析总结

核心内容

本报告分析了2018年上半年锂电池行业数据，指出动力电池库存已降至合理水平，中游库存拐点正在到来，未来将随着新车和老车升级版的销量增长而进一步提振行业需求。

主要观点

动力电池库存合理化：
- 2018年Q1和Q2分别出产约4.2和3.2GWh的动力电池。
- 考虑2017年库存后，6月底产业链动力电池库存约为15.5GWh，但剔除无效库存、沃特玛库存、非工信部合格证车辆等后，有效库存约为6-7GWh，处于合理水平。
中游数据异常原因分析：
- Q1和Q2中游出货增速低于下游整车增速，主要是由于过渡期政策调整导致老车型销售受阻，以及统计口径差异影响材料环节增速。
- 数码电池需求疲软一定程度上拖累了材料数据，而Q2中游出货增速回落可能反映了真实的产业运行状态。
中游产能爬坡开始：
- Q2中游各环节产能利用率显著提升，尤其是龙头企业，如宁德时代产能利用率从Q1的52%提升至Q2的82%。
- 未来随着新车型上市和渠道铺设，中游产能将逐步爬坡，进入备库存阶段。
新车上市拉动行业表现：
- A0级和升级版A00级车型将在8-9月份后放量，预计在非限购区域具有较高市场竞争力。
- A0级车型如北汽新能源EX360、比亚迪元EV360等，具有较高的性价比，续航里程在300km以上，售价在7-10万元之间。
- 升级版A00级车型如江淮iEV6E运动版、奇瑞eQ300等，价格略有上涨，但续航里程提升，预计在7-9月陆续上市。
投资建议：
- 电池与电池材料：推荐亿纬锂能、宁德时代、星源材质、新宙邦、石大胜华、天赐材料、当升科技、杉杉股份、国轩高科、璞泰来。
- 电气系统：推荐长园集团、宏发股份、汇川技术、麦格米特、三花智控。
- 上游：推荐华友钴业，关注寒锐钴业。

关键信息

库存情况：
- 2018年Q1、Q2动力电池出货量分别为8.64GWh和14.31GWh，同比增速分别为66%和33%。
- 2018年Q1、Q2动力电池库存分别为4.14GWh和3.18GWh，剔除无效库存和非合规库存后，有效库存约为5-7GWh。
行业趋势：
- 行业从去库存向备库存过渡，产能利用率逐步提升。
- 高能量密度趋势未改变，新能源汽车政策支持行业持续发展。
市场表现：
- 2018年上半年新能源整车销量同比增长约101%，动力电池出货量同比增长约33%。
- 新车型如A0级和升级版A00级车型预计将在8-9月后放量，带动行业需求增长。
风险提示：
- 新能源汽车政策和销量低于预期。
- 新能源汽车销量低于预期，可能受购买成本、充电设施等因素影响。
- 产品价格持续下降，可能导致行业竞争加剧。

行业数据对比

环节	2018年Q1出货量	2018年Q2出货量	2018年Q1同比增速	2018年Q2同比增速
新能源整车	14.31GWh	26.89GWh	88%	101%
动力电池	8.64GWh	14.31GWh	66%	33%
正极材料	3.25GWh	4.49GWh	38%	13%
负极材料	3.57GWh	4.36GWh	22%	11%
电解液	1.32GWh	1.74GWh	32%	23%
隔膜	3.15GWh	4.10GWh	30%	6%