20230426-华安证券-环保行业框架分析_34页_1mb

底部反转与价值重估：环保行业运营资产因REITs等新融资工具支持及政策推动，面临估值重估机会。REITs特别契合污水、垃圾焚烧和危废处理子板块，改善现金流并提升资产价值。

子行业推荐：

• 降碳&资源再生：推荐卓越新能（生物柴油龙头）和英科再生（塑料循环全产业链），受益于欧盟可再生能源政策收紧和各国碳减排政策驱动。公司产能扩张及高景气度建议买入。
• 垃圾焚烧：空间大（“十四五”新增焚烧产能超4000亿投资）、单价提升显著，看好瀚蓝环境、伟明环保核心设备能力及高ROE。
• 危废资源化：环保督察趋严释放真实需求，高能环境、浙富控股技术领先，建议关注。
• 水务：洪城环境运营资产优质，估值处于近年低点，受益于REITs溢价及高分红预期，值得推荐。

碳减排与碳交易市场：全国碳市场覆盖范围扩大，CCER有重启预期，垃圾焚烧项目可贡献额外利润。欧盟碳价高涨带动国内碳价上行空间，首年复盖超2100家排放单位。

REITs与估值：首批环保REITs发行成功（300亿+募资），P/FFO估值区间9-23倍，显示出资本运作支持运营资产价值释放。美国水务企业PE高达25-35倍，对比国内水务企业低估，重估空间应被重视。

增长动力趋势：垃圾焚烧+26万吨/日产能力，危废处理CAGR超100%，再生塑料回收率从14%向25%等目标迈进，建议寻找前后端一体化及高壁垒企业。

关键投资逻辑：政策驱动（双碳目标、环保督察）、现金流稳固运营资产、新周期估值跃升，建议关注运营成熟、管理优秀、协同空间大的标的。