20180506-中泰证券-化妆品零售标杆研究_一站式服务+会员建设+自有品牌+全渠道_28页_3mb

化妆品零售标杆研究总结

核心内容

本报告分析了化妆品零售行业的标杆企业发展模式，指出一站式服务、会员体系建设、自有品牌发展和全渠道融合是推动行业增长的三大关键要素。分析师彭毅首次对行业评级为“增持”，认为行业正处于消费升级与整合期，具备增长潜力。

主要观点

• 一站式服务：通过整合零售与服务，满足消费者多样化需求，提升购物体验和消费粘性。
• 会员体系建设：利用会员系统收集消费数据，提升客户忠诚度，实现数据变现。
• 自有品牌：发展自有品牌可有效提升毛利率，增强品牌影响力。
• 全渠道融合：线上线下协同发展，拓宽消费场景，提升销售效率。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：72家
• 行业总市值：837,497百万元
• 行业流通市值：324,595百万元

消费升级趋势

• 2017年我国人均可支配收入增长9%，推动化妆品行业成为消费升级的首要赛道。
• 化妆品零售额增速远超商品零售总额增速，2018年3月单月销售额同比增长23%。
• 网络零售渠道占比快速上升，2016年达到20.6%，仍有增长空间。
• 本国化妆品企业市占率逐步提升，从2012年的6.7%增长至2016年的12.4%。

渠道结构转变

• 化妆品专营店销售额快速增长，2016年占比达到10%。
• 传统零售企业如世纪联华推出“姿研舍”品牌，优化门店布局。
• 屈臣氏加速门店下沉，覆盖全国454个城市，中国门店数量占全球门店的24%。

标杆企业分析

Ulta Beauty

• 一站式消费：整合零售与沙龙服务，覆盖500多个品牌，满足全价位消费者需求。
• 业绩表现：2017年营收和利润保持高速增长，毛利率和净利率稳步提升。
• 会员管理：拥有2800万忠诚会员，贡献90%销售收入。
• 电商业务：电商销售占比达9.7%，2017年同比增长64.7%。
• 物流中心：全国布局物流中心，提升物流效率。

莎莎

• 平行进口：以低价货源吸引消费者，产品售价优势明显。
• 自有品牌：独家品牌毛利率达60%以上，提升整体毛利率。
• 门店布局：优化门店网络，关闭低效门店，提升运营效率。
• 电商业务：电商销售增速稳步提升，物流效率提高。

屈臣氏

• 一站式消费：覆盖保健与美容产品，中国门店数量达3271家。
• 自有品牌：自有品牌销售占比达30%，毛利率高。
• 电商发展：推出“闪电送”和“门店速提”服务，覆盖3000家门店。
• 门店下沉：重点布局三四线城市，挖掘低线市场潜力。

丝芙兰

• 中高端定位：引入MAC、CHANEL等品牌，提升品牌形象。
• 电商业务：全面开放线上平台，与京东、天猫合作。
• 会员体系：设置不同等级会员，提供定制化服务，增强消费粘性。

娇兰佳人

• 快速成长：2017年销售额达21.99亿元，门店数量快速增长。
• 自有品牌：自有品牌占比提升，预计2018年突破50%。
• 电商与线下融合：通过天猫、京东拓展线上业务，提升品牌影响力。

相关标的

• 青岛金王：通过并购转型为全产业链全渠道运营商，打造“众妆供应链”。
• 上海家化：融入平安生态圈，提升品牌影响力和市场竞争力。
• 珀莱雅：以海洋护肤为核心，多品牌、多渠道促进增长。
• 御家汇：线上面膜巨头，逐步拓展线下布局，提升消费体验。

风险提示

• 宏观经济下滑：影响可选消费，降低行业增速。
• CS渠道竞争激烈：发展受阻，需加强运营效率。
• 电商业务亏损：拉低整体毛利率，需优化运营策略。

投资要点

• 一站式服务提升消费体验，增强用户粘性。
• 会员体系建设实现数据变现，提升销售效率。
• 自有品牌提升毛利率，增强品牌影响力。
• 全渠道融合拓宽消费场景，促进销售增长。

图表目录

• 图表1：化妆品是消费升级第一赛道
• 图表2：化妆品零售额增速远超商品零售总额增速
• 图表3：网络零售渠道占比快速上升
• 图表4：本国化妆品企业市占率逐步提升
• 图表5：化妆品专营店销售额快速增长
• 图表6：健康与化妆品专营店门店持续增加
• 图表7：场内化妆品区域品牌“姿研舍”门店及供应商基本情况
• 图表8：健康与化妆品专营店门店持续增加
• 图表9：一站式消费满足多样化需求
• 图表10：化妆品专营店美国市场份额第一
• 图表11：营业收入和利润保持高速增长
• 图表12：毛利率净利率持续提升
• 图表13：门店可比销售增速稳定
• 图表14：销售管理费率持续下降
• 图表15：存货周转天数小幅上升
• 图表16：应收、应付账款周转天数稳定
• 图表17：沙龙服务保持中高速增长
• 图表18：人均效益明显提升
• 图表19：电商销售保持快速增长
• 图表20：电商占比持续提升
• 图表21：完善门店布局
• 图表22：销售效益持续提升
• 图表23：物流中心辐射全国
• 图表24：持续加大资本性支出
• 图表25：忠诚会员贡献90%销售额
• 图表26：会员专属信用卡
• 图表27：Ulta Beauty曼哈顿店内景
• 图表28：独家专供和自有品牌占比上升
• 图表29：平行进口获得低价货源
• 图表30：产品售价优势明显
• 图表31：莎莎市场份额持续领先同行
• 图表32：2017年营业额及营业利润增速回正
• 图表33：可比门店销售增速回升
• 图表34：销售及分销成本费率持续上升
• 图表35：存货周转天数下降
• 图表36：营业周期下降
• 图表37：零售业商铺租金相对下滑
• 图表38：停开新店，调整现有门店布局
• 图表39：独家品牌销售直接影响毛利率
• 图表40：广告推广费用小幅回升
• 图表41：逐步关闭低效门店
• 图表42：门店集中在省会城市
• 图表43：电商业务增速稳步提升
• 图表44：加大资本性开支提升物流效率
• 图表45：前线员工发展蓝图
• 图表46：人均创收超过百万港元
• 图表47：中国保健及美容零售市场份额第一
• 图表48：销售面积远超国内其他竞争对手
• 图表49：营业收入增速回升
• 图表50：利润率持续下滑
• 图表51：可比门店销售增速稳定
• 图表52：存货周转天数减少
• 图表53：国内营业收入增速回升
• 图表54：国内利润率持续下滑
• 图表55：中国市场门店占比较低
• 图表56：新开门店多分布在中国市场
• 图表57：国内门店数量超过竞争对手
• 图表58：门店继续下沉低线城市
• 图表59：设置屈臣氏彩妆体验中心
• 图表60：引入彩妆品牌集合“店中店”
• 图表61：屈臣氏部分热卖自有品牌
• 图表62：采用OEM形式生产
• 图表63：屈臣氏线上发展简史
• 图表64：APP提供闪电送和门店自提服务
• 图表65：中国市场销售额稳步增长
• 图表66：222家门店覆盖中国74个城市
• 图表67：自有品牌产品种类齐全
• 图表68：丝芙兰中国会员规则
• 图表69：销售额稳步增长
• 图表70：门店数&销售面积快速增长
• 图表71：自有专供品牌产品齐全
• 图表72：会员权益明晰

投资建议

• 建议关注产品和渠道型龙头企业：青岛金王、上海家化、珀莱雅、御家汇。
• 重点关注其在一站式服务、会员体系建设、自有品牌发展和全渠道融合方面的表现。

风险提示

• 宏观经济下滑影响可选消费，行业增速低于预期。
• CS渠道面临激烈竞争，发展受阻。
• 电商业务巨亏，拉低整体毛利率。

重要声明

• 本报告基于公开资料和实地调研，反映分析师观点，不构成投资建议。
• 报告内容可能随时调整，投资者需自行关注更新。
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