专业零售行业化妆品零售标杆研究：一站式服务+会员建设+自有品牌+全渠道-20180506-中泰证券-28页-3mb

报告摘要

专业零售行业化妆品零售标杆研究总结

核心内容

本报告分析了国内外化妆品零售行业的标杆企业，探讨了一站式服务、会员体系建设、自有品牌发展及全渠道融合对行业增长的重要性。研究指出，这些策略已成为化妆品零售企业成功的关键要素，并建议关注相关龙头企业。

主要观点

一站式服务：通过整合产品与服务，满足消费者多样化需求，提高购物体验，增强消费粘性。
会员体系建设：通过CRM系统收集消费数据，提升消费者忠诚度，实现数据变现。
自有品牌发展：自有品牌毛利率高，有助于提升整体盈利能力，增强市场竞争力。
全渠道融合：线上线下协同发展，拓宽消费场景，提升市场覆盖率和客户触达能力。

关键信息

行业概况

上市公司数：72家
行业总市值：837,497百万元
行业流通市值：324,595百万元

市场趋势

化妆品零售额增速远超商品零售总额增速（2018年3月单月销售额同比增速达23%）
网络零售渠道占比快速上升，2016年已达20.6%
化妆品专营店销售额快速增长，2016年渠道占比达10%

标杆企业分析

Ulta Beauty

一站式消费：整合高端、大众及沙龙服务，覆盖全品类和全价位产品，年销售额稳居美国首位。
会员体系：忠诚会员贡献90%销售收入，会员专属信用卡和积分奖励提升客户粘性。
电商业务：电商销售额增速快，2017年电商占比达9.7%，2019年目标达到10%。
门店布局：门店覆盖美国48个州，销售效益提升。
物流体系：兴建物流中心，提升供货效率和电商物流能力。

莎莎（Sasa）

平行进口：以低价货源吸引消费者，产品售价优势明显。
独家品牌：独家品牌毛利率高，销售占比达38.9%，提升整体毛利。
门店优化：关闭低效门店，优化布局，提高运营效率。
电商发展：电商销售稳步增长，物流效率提升，覆盖3000家门店，300个城市。

屈臣氏

一站式消费：覆盖保健、美容、日用品等，是中国最大保健及美容零售商。
自有品牌：自有品牌销售占比达30%，毛利率高，提升盈利能力。
电商融合：与各大电商平台合作，提供“闪电送”和“门店自提”服务，线上销售稳步增长。
门店下沉：门店数量持续增长，覆盖低线市场，挖掘更多消费潜力。

丝芙兰（Sephora）

中高端定位：提供专业BA服务和开放式货架，提升消费体验。
电商业务：全面开放线上平台，与京东、天猫合作，提升线上销售。
自有品牌：自有品牌产品种类齐全，SKU达329件，提升品牌影响力。

娇兰佳人

本土连锁先锋：覆盖全国，门店数量快速增长，2017年达2400家。
自有品牌布局：自有品牌占比达60%，推动销售增长。
会员体系：会员数量超1800万，积分体系提升客户忠诚度。

风险提示

宏观经济下滑影响可选消费
行业增速低于预期
CS渠道面临激烈竞争
电商业务巨亏，拉低整体毛利率

投资要点

一站式服务、会员体系和自有品牌是化妆品零售企业发展的核心。
全渠道融合是行业趋势，线上线下协同发展提升整体竞争力。
重点企业如Ulta Beauty、莎莎、屈臣氏、丝芙兰、娇兰佳人均展现出较强的市场竞争力和发展潜力。
青岛金王、上海家化、珀莱雅、御家汇等公司具备成为行业龙头的潜力。

图表目录

图表1：化妆品是消费升级第一赛道
图表2：化妆品零售额增速远超商品零售总额增速
图表3：网络零售渠道占比快速上升
图表4：本国化妆品企业市占率逐步提升
图表5：化妆品专营店销售额快速增长
图表6：健康与化妆品专营店门店持续增加
图表7：场内化妆品区域品牌“姿研舍”门店及供应商基本情况
图表8：健康与化妆品专营店门店持续增加
图表9：一站式消费满足多样化需求
图表10：化妆品专营店美国市场份额第一
图表11：营业收入和利润保持高速增长
图表12：毛利率净利率持续提升
图表13：门店可比销售增速稳定
图表14：销售管理费率持续下降
图表15：存货周转天数小幅上升
图表16：应收、应付账款周转天数稳定
图表17：沙龙服务保持中高速增长
图表18：人均效益明显提升
图表19：电商销售保持快速增长
图表20：电商占比持续提升
图表21：完善门店布局
图表22：销售效益持续提升
图表23：物流中心辐射全国
图表24：持续加大资本性支出
图表25：忠诚会员贡献90%销售额
图表26：会员专属信用卡
图表27：Ulta Beauty曼哈顿店内景
图表28：独家专供和自有品牌占比上升
图表29：平行进口获得低价货源
图表30：产品售价优势明显
图表31：莎莎市场份额持续领先同行
图表32：2017年营业额及营业利润增速回正
图表33：可比门店销售增速回升
图表34：销售及分销成本费率持续上升
图表35：存货周转天数下降
图表36：营业周期下降
图表37：零售业商铺租金相对下滑
图表38：停开新店，调整现有门店布局
图表39：独家品牌销售直接影响毛利率
图表40：广告推广费用小幅回升
图表41：逐步关闭低效门店
图表42：门店集中在省会城市
图表43：电商业务增速稳步提升
图表44：加大资本性开支提升物流效率
图表45：前线员工发展蓝图
图表46：人均创收超过百万港元
图表47：中国保健及美容零售市场份额第一
图表48：销售面积远超国内其他竞争对手
图表49：营业收入增速回升
图表50：利润率持续下滑
图表51：可比门店销售增速稳定
图表52：存货周转天数减少
图表53：国内营业收入增速回升
图表54：国内利润率持续下滑
图表55：中国市场门店占比较低
图表56：新开门店多分布在中国市场
图表57：国内门店数量超过竞争对手
图表58：门店继续下沉低线城市
图表59：设置屈臣氏彩妆体验中心
图表60：引入彩妆品牌集合“店中店”
图表61：屈臣氏部分热卖自有品牌
图表62：采用OEM形式生产
图表63：屈臣氏线上发展简史
图表64：APP提供闪电送和门店自提服务
图表65：222家门店覆盖中国74个城市
图表66：中国保健及美容零售市场份额第一
图表67：自有品牌产品种类齐全
图表68：丝芙兰中国会员规则
图表69：销售额稳步增长
图表70：门店数&销售面积快速增长
图表71：自有专供品牌产品齐全
图表72：会员权益明晰

投资建议

评级：增持（首次）
分析师：彭毅
执业证书编号：S0740515100001
相关标的：青岛金王、上海家化、珀莱雅、御家汇

投资评级说明

股票评级：
- 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
- 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
- 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
- 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上
行业评级：
- 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上
- 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
- 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上