20260120-开源证券-2025年12月经济数据点评_规上工增超预期增长_全年经济目标顺利实现_7页_1mb

2025年12月经济数据总结

核心内容概述

2025年12月经济数据公布后，显示出工业生产超预期增长，全年经济目标顺利实现。整体经济运行态势呈现结构性亮点，但消费与投资端仍面临一定压力。2026年作为“十五五”开局之年，政策端预计将推动经济复苏。

主要经济数据表现

工业增加值

• 当月同比增长：5.2%（前值为4.8%）
• 环比增长：0.49%（前值为0.44%）
• 工业增加值超预期增长，与12月PMI数据一致，反映制造业生产活动加快，叠加节前补库和出口订单恢复，推动工业增长。

社会消费品零售总额

• 当月同比增长：0.9%（前值为1.3%）
• 环比增长：处于近五年低位
• 消费数据回落，主要受2024年同期政策加码后的高基数影响，反映当前内需不足，居民消费仍受房地产市场走弱影响。

固定资产投资

• 累计同比：-3.8%（前值为-2.6%）
• 扣除房地产后的累计同比：-0.5%（前值为-1.3%）
• 房地产开发投资累计同比下降17.2%，国房景气指数进一步下滑至91.45，连续九个月下滑，显示房地产市场深度调整。

结构性亮点分析

新旧动能转换

• 高技术服务业投资：累计同比增长3.5%，占全部服务业投资比重5.6%，较2024年提升0.6个百分点。
• 高技术制造业增加值：累计同比增长9.4%，为2022年以来最高点，贡献率达26.1%。
• 装备制造业增加值：累计同比增长9.2%，占规模以上工业比重达36.8%，较2024年提高2.2个百分点，连续34个月超过30%。

经济增长与目标

• 2025年全年GDP为140.19万亿元，同比增长5.0%，全年经济目标顺利收官。

2026年展望

• 政策端：预计2026年将优化“两新”政策，央行或将推出宽信用、宽财政措施，推动经济开门红。
• 经济复苏：内生动力触底回升，但总需求不足仍是当前突出矛盾。

债市观点

10年国债收益率目标区间

• 目标区间：2% - 3%
• 中枢预期：2.5%

关键影响因素

1. 基本面：经济修复不及预期证伪，叠加政策支持，经济有望加速复苏。
2. 宽货币：若出现宽货币政策（如降准降息、买债等），则为减配机会。
3. 通胀：关注PPI环比是否持续为正，若回升则可能引发资金收紧。
4. 资金利率：若通胀回升，短端债券收益率或开始上行。
5. 地产：地产作为滞后指标，可能在经济指标回升及股市上涨后见底。
6. 债券策略：10年国债收益率目标区间在2% - 3%，中枢或为2.5%。

风险提示

• 政策变化超预期
• 经济变化超预期

相关研究报告

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附图与附表说明

• 附图1：12月规上工增同比增长5.2%

• 附图2：12月规上工增环比增长0.49%

• 附图3：12月社零同比回落至0.9%

• 附图4：12月社零环比增长处于近五年低位

• 附图5：房地产投资持续寻底

• 附图6：12月国房景气指数进一步下滑

• 附图7：1-12月全国固定资产投资同比降低3.8%

• 附图8：12月进出口金额同比增速均回升

• 附图9：12月CPI同比持续回升至0.8%

• 附图10：12月城镇调查失业率与11月持平

• 附图11：1月19日10Y国债活跃券收益率区间震荡

• 附图12：1月19日10Y国开活跃券收益率震荡上行

• 附图13：1月19日利率债银行买方力量较强

• 附图14：1月19日10Y国开债银行买方力量较强

• 附表1：12月规模以上工业增加值同比增长5.2%，环比增长0.49%

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