> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年一季度经济数据总结 ## 核心内容 2026年一季度国民经济实现良好开局，按不变价格计算，国内生产总值（GDP）同比增长 $5.0\%$，较2025年四季度加快0.5个百分点。整体经济呈现结构性亮点，新旧动能持续转化，但消费和投资数据仍显疲软。 ## 主要观点 ### 工业生产 - **3月规上工业增加值同比增长 $5.7\%$**，高于Wind统计的17家机构预测中位数 $+5.3\%$，但环比增长 $0.28\%$，较前值下降0.55个百分点。 - 一季度规模以上工业增加值同比增长 $6.1\%$，增速比2025年四季度加快1.1个百分点。 - **出口交货值同比增长 $7.1\%$**，带动工业生产增长。 - **装备制造业**增长显著，一季度增加值同比增长 $8.9\%$，占全部规模以上工业比重为 $35.1\%$，持续优化产业结构。 - **高技术产业**增长强劲，1-2月增加值同比增长 $12.5\%$，对工业增长贡献率达 $32.6\%$。 ### 消费数据 - **3月社零同比增长 $1.7\%$**，较前值下降1.1个百分点，低于Wind统计的18家机构预测中位数 $+2.3\%$。 - 消费数据不及预期，主要受2025年同期以旧换新类消费基数较高及春节假期延长导致消费前置影响。 - 3月社零环比增长处于近五年中游水平，消费疲软与出口高增形成分化。 ### 投资数据 - **1-3月固定资产投资累计同比增长 $1.7\%$**，较前值略有回落，但**基础设施投资**快速增长，一季度同比增长 $8.9\%$，拉动全部投资增长2.7个百分点。 - **房地产开发投资**累计同比下降 $11.2\%$，仍对投资形成拖累。 - **新建商品房销售面积与销售额**同比降幅收窄，一线城市新房销售价格环比上涨 $0.2\%$，二手房上涨 $0.4\%$，但地产“小阳春”能否持续仍待观察。 ## 关键信息 ### 债市观点 - **预计10年国债目标区间为 $2\%$ 至 $3\%$**，中枢或为 $2.5\%$。 - **基本面**：经济修复不及预期证伪，叠加2026年初宽信用、宽财政政策，经济周期可能加速回升。 - **宽货币**：若出现宽货币政策（如降准降息、买债），收益率可能短暂下行后上行。 - **通胀**：预计通胀回升，需关注PPI环比是否持续为正。 - **资金利率**：若通胀回升，资金可能收紧，短端债券收益率将上行。 - **地产**：地产或作为滞后指标，在经济指标回升及股市上涨后见底。 ### 风险提示 - 政策变化超预期； - 经济变化超预期。 ## 数据图表摘要 | 图表 | 内容 | |------|------| | 附图1 | 3月规上工增累计同比增长 $6.1\%$ | | 附图2 | 3月规上工增环比增长 $0.28\%$ | | 附图3 | 3月社零同比回落至 $1.7\%$ | | 附图4 | 3月社零环比增长处于近五年中游水平 | | 附图5 | 3月房地产开发投资完成额累计同比下降 $11.2\%$ | | 附图6 | 房地产开发企业到位资金累计同比持续下降 | | 附图7 | 3月全国固定资产投资累计同比有所回落 | | 附图8 | 3月进口金额同比增速保持两位数增长 | | 附图9 | 3月CPI同比回落至 $1.0\%$ | | 附图10 | 3月城镇调查失业率提升0.1个百分点 | | 附图11 | 4月16日10Y国债活跃券收益率区间震荡 | | 附图12 | 4月16日10Y国开活跃券收益率区间震荡 | | 附图13 | 4月16日利率债银行买方力量较强 | | 附图14 | 4月16日10Y国开债证券买方力量较强 | ## 数据表格摘要 | 指标 | 2026-03 | 2026-02 | 2025-12 | 2025-11 | 2025-10 | 2025-09 | 2025-08 | 2025-07 | |------|---------|---------|---------|---------|---------|---------|---------|---------| | 规模以上工业增加值当月同比(%) | 5.70 | 6.30 | 5.20 | 4.80 | 4.90 | 6.50 | 5.20 | 5.70 | | 规模以上工业增加值环比(%) | 0.28 | 0.83 | 0.49 | 0.44 | 0.17 | 0.64 | 0.37 | 0.38 | | 社会消费品零售总额当月同比(%) | 1.70 | 2.80 | 0.90 | 1.30 | 2.90 | 3.00 | 3.40 | 3.70 | | 固定资产投资（不含农户）累计同比(%) | 1.70 | -3.80 | -2.60 | -1.70 | -0.50 | 0.50 | 1.60 | - | | 房地产开发投资累计同比(%) | -11.20 | -11.10 | -17.20 | -15.90 | -14.70 | -13.90 | -12.90 | -12.00 | | 进出口总额当月同比(%) | 12.70 | 27.70 | 6.20 | 4.30 | -0.30 | 7.90 | 3.10 | 5.80 | | 出口额当月同比(%) | 2.50 | 39.60 | 6.60 | 5.90 | -1.10 | 8.30 | 4.30 | 7.10 | | CPI当月同比(%) | 1.00 | 1.30 | 0.80 | 0.70 | 0.20 | -0.30 | -0.40 | 0.00 | | 全国城镇调查失业率(%) | 5.40 | 5.30 | 5.10 | 5.10 | 5.10 | 5.20 | 5.30 | 5.20 | ## 特别声明 本研报风险等级为R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。非目标投资者请勿阅读、收藏或使用。 ## 分析师承诺 本报告观点反映分析师个人观点，报酬评判因素包括研究质量、客户反馈、竞争性因素及公司整体收益。报告中无任何推荐意见或观点与报酬直接或间接相关。 ## 投资评级说明 | 证券评级 | 说明 | |----------|------| | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上 | | 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20% | | 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动 | | 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下 | | 行业评级 | 说明 | |----------|------| | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现 | | 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平 | | 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现 | ## 估值方法的局限性说明 本报告分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果显著不同。估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 ## 法律声明 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制、分发或使用。报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。报告内容仅供参考，不构成投资建议，客户应自主决策并承担风险。