20260417-开源证券-2026年3月经济数据点评_一季度经济实现良好开局_新旧动能持续转化_7页_1mb

2026年一季度经济数据总结

核心内容

2026年一季度国民经济实现良好开局，按不变价格计算，国内生产总值（GDP）同比增长 $5.0%$，较2025年四季度加快0.5个百分点。整体经济呈现结构性亮点，新旧动能持续转化，但消费和投资数据仍显疲软。

主要观点

工业生产

• 3月规上工业增加值同比增长 $5.7%$，高于Wind统计的17家机构预测中位数 $+5.3%$，但环比增长 $0.28%$，较前值下降0.55个百分点。
• 一季度规模以上工业增加值同比增长 $6.1%$，增速比2025年四季度加快1.1个百分点。
• 出口交货值同比增长 $7.1%$，带动工业生产增长。
• 装备制造业增长显著，一季度增加值同比增长 $8.9%$，占全部规模以上工业比重为 $35.1%$，持续优化产业结构。
• 高技术产业增长强劲，1-2月增加值同比增长 $12.5%$，对工业增长贡献率达 $32.6%$。

消费数据

• 3月社零同比增长 $1.7%$，较前值下降1.1个百分点，低于Wind统计的18家机构预测中位数 $+2.3%$。
• 消费数据不及预期，主要受2025年同期以旧换新类消费基数较高及春节假期延长导致消费前置影响。
• 3月社零环比增长处于近五年中游水平，消费疲软与出口高增形成分化。

投资数据

• 1-3月固定资产投资累计同比增长 $1.7%$，较前值略有回落，但基础设施投资快速增长，一季度同比增长 $8.9%$，拉动全部投资增长2.7个百分点。
• 房地产开发投资累计同比下降 $11.2%$，仍对投资形成拖累。
• 新建商品房销售面积与销售额同比降幅收窄，一线城市新房销售价格环比上涨 $0.2%$，二手房上涨 $0.4%$，但地产“小阳春”能否持续仍待观察。

关键信息

债市观点

• 预计10年国债目标区间为 $2%$ 至 $3%$，中枢或为 $2.5%$。
• 基本面：经济修复不及预期证伪，叠加2026年初宽信用、宽财政政策，经济周期可能加速回升。
• 宽货币：若出现宽货币政策（如降准降息、买债），收益率可能短暂下行后上行。
• 通胀：预计通胀回升，需关注PPI环比是否持续为正。
• 资金利率：若通胀回升，资金可能收紧，短端债券收益率将上行。
• 地产：地产或作为滞后指标，在经济指标回升及股市上涨后见底。

风险提示

• 政策变化超预期；
• 经济变化超预期。

数据图表摘要

数据表格摘要

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