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光大证券化工策略周报总结

橡胶

1. 供给端：

   • 海南岛受台风“银杏”影响，天然橡胶产量有所收窄，进口数据波动大。2024年10月中国天然橡胶进口环比增长（659万吨），但1-10月同比下降；印尼天然橡胶出口同比下降，对华出口也有所减少。

2. 需求端：

   • 轮胎企业开工负荷小幅波动，但需求刚性持稳，全钢胎和半钢胎库存略有增加，反映终端需求需求变化不大。

3. 库存分析：

   • 天然橡胶库存总体去库放缓，青岛保税区库存下降，一般贸易库存略有上升；交易所仓单环比增加，但需求端及宏观预期有限，基本面矛盾偏弱。

PX&PTA&MEG

1. 供需与价格：

   • PX装置检修增加，开工负荷下降，PTA开工率维持在高位，MEG供应增加，进出口预期兑现。
   • PX价格偏强震荡，PTA库存低位，MEG库存累库虽缓，聚酯需求和涤纶库存增加，下游利润受压。
   • 乙二醇供应增加，需求端聚酯负荷高位但现实成交低迷，出口“抢出口”预期短期提振有限。

2. 宏观与政策：

   • 海外降息与国内政策落地（设备更新）对需求预期有提振，但现实需求仍显偏弱。

聚烯烃

1. 供需：
   • 聚乙烯（PE）供应高企，检修减少但开工率下降；聚丙烯（PP）开工率小幅下跌，检修量环比回升。
2. 需求：
   • 市场需求旺季尾声，下游需求明显走弱，高价位难支撑，新增订单不足。
3. 库存与利润：
   • 库存基本符合季节性，PE总体去库，PP基本平稳；利润缩窄，基差走弱，短期震荡偏弱运行。

PVC

1. 供需及利润：
   • 下游需求降幅扩大，房地产施工回落。出口明显加速，国内供给维持高位，开工率与产量环比变动不大。
   • 生产利润开始加速下滑，基差走弱。
2. 库存及政策：
   • 下游去库受阻，积压库存明显增加；国内政策落地后，市场渐回归基本面交易，短期预期偏空。

甲醇

1. 供应与需求：
   • 国内供应处于近五年最高水平，库存累库压力较大，进口预期偏强，利润环境趋弱。
   • MTO装置需求稳定，传统下游利润普遍下滑，导致需求支撑减弱。

结论

• 各大化工品基本面逐步转弱，需求端预期虽有政策激发但现实落点偏弱：橡胶在台风天气与下游需求分化中呈震荡；PX&PTA&MEG供需两端均为压力加大方向；PE/PP库存略累，需求增量不大；甲醇伴随着供应垒高，预期去库放缓。
• 宏观层面受全球经济变化和国内政策落地影响，关注后续需求兑现及宏观风险。