教育行业民促法过渡期推进情况研究：存量学校过渡期或维持现状，新设学校已现“学校有限公司”-20181023-国金证券-10页-1mb

教育行业研究 总结

核心内容

本报告分析了中国教育行业在政策调整背景下的发展趋势及投资建议，重点关注《民办教育促进法实施条例（修订草案）（送审稿）》对行业的影响。报告指出，尽管政策有较大调整，但其主要目的在于规范，而非限制民办教育发展。整体来看，教育行业仍处于政策过渡期，分类管理逐步推进，但对现有学校的影响有限。

主要观点

• 政策导向：《送审稿》旨在规范民办教育，而非限制。国家继续鼓励民办教育发展，推动分类管理，加强监管。
• 过渡期安排：截至2018年10月，全国已有24个省级单位发布实施意见，其中18个省明确过渡期，多数过渡期为5年，至2022年结束。上海作为过渡期最短的地区，要求在2018年底前完成选择，成为其他省份的范本。
• 分类登记流程：新设学校需在设立时明确营利性或非营利性，而存量学校则可在过渡期内保持现状，直至2022年底前完成登记选择。
• 公司制民办学校兴起：2017年9月后，大量新设学校以公司制形式登记，如“高级中学有限公司”、“幼儿园有限公司”，表明分类管理已开始实施。
• 税率与经营影响：多数省份对营利性学校提供税收优惠，如四川省设定15%的企业所得税税率。尽管政策可能带来一定影响，但对学校实际经营和长期发展逻辑影响有限。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金教育指数：687.56
• 沪深300指数：3134.95
• 上证指数：2550.47
• 深证成指：7387.74
• 中小板综指：7400.86

投资建议

• 推荐标的：新高教集团、中教控股、希望教育、新华教育
• 估值情况：当前学校类上市公司估值处于低位，建议积极关注
• 市场影响：政策发布后引发证券层面震荡，但实际影响有限，主要体现在税率、土地折旧等方面

风险提示

• 政策不确定性：《送审稿》最终版本尚未确定，各地细则落实情况存疑
• 实施时间差：从政策出台到具体实施存在时间差，正式版本出台时间尚不明确
• 个税政策模糊：个税专项附加扣除暂行办法仍为征求意见稿，相关判定存在模糊性

行业观点

• 非义务教育阶段：高校、高中、幼儿园等可转为营利性，行业逻辑未改变
• 存量学校：多数未进行登记选择，预计在2022年底前完成，过渡期内保持经营现状
• 新设学校：分类管理已开始，公司制民办学校逐步出现，如“高级中学有限公司”、“幼儿园有限公司”

政策背景

• 从1995年教育法规定“非营利性”到2016年《民办教育促进法》三审修改案打破非营利性限制，推动市场化进程
• 教育部2018年4月发布《民办教育促进法实施条例（修订草案）（征求意见稿）》，随后由司法部发布送审稿，征求社会意见

各省实施意见汇总

公司制民办学校案例

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上