20181023-国金证券-教育行业研究_民促法过渡期推进情况研究_存量学校过渡期或维持现状_新设学校已现_学校有限公司__10页_1mb

教育行业研究总结

核心内容

本报告分析了中国教育行业的政策环境、分类登记推进情况及投资建议，指出尽管《民办教育促进法实施条例（修订草案）（送审稿）》引发了市场波动，但其主要目的是规范，而非限制民办教育发展。整体来看，国家仍鼓励民办教育，尤其是非义务教育阶段的高校板块，其收购兼并的扩张逻辑未发生改变。

主要观点

政策背景

• 1995年教育法规定民办教育非营利性，2016年新民促法打破了这一限制，推动民办教育市场化。
• 2018年4月教育部发布征求意见稿，随后司法部发布送审稿，政策重点在于分类管理和加强监管。
• 送审稿尚未正式颁布，各地细则仍在落实中，政策影响存在不确定性。

分类登记推进情况

• 过渡期安排：24个省级单位发布分类登记实施意见，其中18个明确过渡期，大多为5年，至2022年底完成。
• 上海过渡期最短：仅2-4年，要求举办者在2018年底前提交书面材料，未按期提交的学校不得转设为营利性。
• 新设学校分类管理：自2017年9月1日起，新设学校需在设立时明确为营利性或非营利性，已出现“学校有限公司”形式。
• 现有学校登记：存量学校大多尚未进行登记选择，预计将在过渡期临近前做出决策，短期内维持现状。

投资建议

• 影响有限：送审稿对学校类公司影响主要体现在税率和土地折旧，但不会影响实际经营和长期发展逻辑。
• 推荐标的：新高教集团、中教控股、希望教育、新华教育。
• 估值低位：目前学校类上市公司估值处于低位，建议积极关注，特别是港股学校类公司。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金教育指数：687.56
• 沪深300指数：3134.95
• 上证指数：2550.47
• 深证成指：7387.74
• 中小板综指：7400.86

税率政策

• 多数省份对营利性学校的税率给予优惠，部分省份如四川设定为15%。
• 未来15%的优惠税率有一定倾向。

学校类型与审批/登记部门

• 民办幼儿园、小学、初中等由机构级教育部门审批。
• 民办中职、普通高中由市（州）级教育部门审批。
• 民办高等职业学校由省级教育部门审批。
• 民办本科高校由教育部审批。
• 职业资格培训、职业技能培训的民办学校由人力资源社会保障部门审批。

公司制民办学校案例

• 2017年9月1日后新设的学校多采用公司制形式。
• 典型案例包括湖南师大第二附属中学有限公司、广西中马钦州产业园区西交大阳光高级中学有限公司等。

风险提示

• 政策不确定性：民促法送审稿最终结果、各地细则落实时间及效果均存在不确定性。
• 个税政策影响：个税专项附加扣除暂行办法尚未最终落地，对非学历教育职业教育相关判定仍存模糊性。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。

• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。

• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

• 行业买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上。

• 行业增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%-15%。

• 行业中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度相对大盘在-5%-5%。

• 行业减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上。

结论

尽管政策调整带来一定不确定性，但整体来看，教育行业仍处于规范发展阶段，非义务教育阶段尤其是高校板块的扩张逻辑未变。当前学校类上市公司估值较低，建议积极关注，特别是港股市场中的相关企业。