20180817-兴证国际证券-华润啤酒-00291.HK-量稳价增_盈利性提升_5页_481kb

华润啤酒（0291.HK）证券研究报告总结

核心内容概览

本报告对华润啤酒（0291.HK）2018年上半年的经营表现、财务状况及未来展望进行了深入分析，并给出了审慎增持的投资评级和39港元的目标价。

主要财务指标

投资要点

• 营业额增长：2018年上半年公司营业额同比增长11.4%，达到175.65亿元，主要得益于产品提价及中高档啤酒销量增长，平均销售价格同比增长13.0%。
• 销量变化：尽管价格上调，但啤酒销量同比下降1.5%至621.3万千升，主要受东北市场容量下滑及竞争影响。
• 区域表现：东区营业额增长8.2%，中区增长11.9%，南区增长18.7%，南区表现最为突出。
• 盈利性提升：公司股东应占溢利同比增长28.9%至15.08亿元，净利润率从3.99%提升至7.85%，毛利率从33.73%提升至37.00%。
• 费用控制：销售费用率同比下降1.5个百分点至14.6%，但管理费用率同比上升2.6个百分点至11.6%，主要由于企业年金推出和产能优化的减值。
• 产品高端化：公司推进产品结构优化，推出中高端产品系列，并与喜力啤酒达成战略合作，以提升高端市场份额和全球影响力。
• 产能优化：公司已停止运营1间啤酒厂，截至2018年6月底，拥有90间啤酒厂，年产能约2250万千升。
• 盈利预测：预计2018年和2019年净利润分别为18.41亿元和24.42亿元，同比增长56.7%和32.6%，持续高于行业增速。
• 估值：当前股价为32.55港元，目标价为39港元，预期升幅19.8%。

关键信息

• 市场数据：

  • 收盘价：32.55港元
  • 总股本：32.44亿股
  • 总市值：1,055.92亿港元
  • 净资产：197.39亿元
  • 总资产：444.99亿元
  • 每股净资产：6.08元

• 投资建议：审慎增持，目标价39港元，预期升幅19.8%。

• 风险提示：

  • 战略合作进度不达预期
  • 新品表现不达预期
  • 产能淘汰损失超出预期
  • 食品安全问题
  • 成本大幅上涨

未来展望

• 公司将继续推进产品高端化和提价策略，优化产品结构、产能及费率。
• 持续关注并购机会，巩固行业领先地位。
• 品牌重塑和市场扩张是未来发展的重点。

估值与财务比率

结论

华润啤酒在2018年上半年实现了营业额和盈利性的双重提升，产品结构优化和提价策略有效推动了收入增长。尽管销量有所下滑，但公司通过战略合作和品牌重塑，增强了在高端市场的竞争力。预计未来公司将继续受益于高端化战略，维持审慎增持评级。