20240923-交银国际证券-科技行业_高通或收购英特尔_英特尔经营活动进展及我们的思考_4页_279kb

报告摘要

高通或收购英特尔事件分析总结

1. 核心事件概览

时间与背景

• 2024年9月20日，据《华尔街日报》消息，高通公司正在接触英特尔，意图通过收购获得其全部或部分业务，但具体收购价格尚未公布。
• 此新闻发布后，英特尔股价当日一度上涨超过8%，收盘涨幅逾33%；而高通股价则下跌超过28%。

2. 英特尔近期经营变化

近况动态

• 子公司独立：英特尔宣布将晶圆制造服务（IFS）作为独立子公司运作。
• 代工合作：IFS的18A工厂将为亚马逊代工AI芯片，尤其关注通信部分代工，表明其异构计算经验不抵异构通信方面，消息正面。
• 资本战略调整：尽管削减资本开支，但仍重点投入EUV光刻机及先进制程工艺研发。
• 成本削减进展：宣布超100亿美元节流计划，包括裁员已过半。
• 政府支持：英特尔获得政府30亿美元追加投资，亦有机构消息指出Apollo将给予50亿美元权益类投资。
• 政府资金轨迹：统计显示，英特尔已从美国政府2024年直接获得超过115亿美元资助，支持本土芯片制造。

3. 并购监管与成功可能性分析

市场与监管视角

• 监管挑战：分析师认为，此次收购可能面临包括美国在内的各大市场严格的反垄断审查。
• 历史案例回顾：过往大型芯片企业并购案例显示，成败各半。例如，2018年博通收购高通失败，2022年英伟达收购ARM未果，对比2019年英飞凌收购赛普拉斯、2022年AMD收购赛灵思成功。
• 并购逻辑关键点：
• 若目标公司占据细分领域绝对市场份额（如高通在无线调制解调器、ARM在CPU架构），则监管审核风险上升。
• 存在足够竞争者（如AMD+赛灵思与英特尔+Altera的FPGA市场）时，收购相对顺畅。
• 英特尔收购可能引发担忧：若高通成功收购英特尔，后者在PC与智能终端芯片两个最广泛电子产品领域均取得最大市场权重，可能触发多国监管调查。

4. 英特尔发展展望与隐含结论

未来发展判断

• 短期积极因素：
• 与亚马逊云服务AWS达成先进制程Chiplet级代工合作。
• 持续投入美国本土芯片制造产能与先进节点开发，符合国家战略倾向。
• 长期挑战：
• 股价自年初起已下跌50%以上，反映市场对其缺乏信心。
• 即使并购失败，英特尔能否在2纳米制程技术上取得突破，并吸引新代工客户（如美国政店订单驱动）仍是未知数，预测点在2025年下半年。