20240902-交银国际证券-科技行业_英特尔或被拆分以及我们的思考_4页_329kb

英特尔或将拆分其半导体设计和制造部门，潜在涉及外部并购等资产重组。按计划最早于九月提交董事会审议。公司股价在消息曝出后单日大涨95%。管理层认为拆分若实施或将助其短期内改善资本市场估值，尤其产品设计与制造业务或将得到更加独立的市场审视。

回顾大型IDM企业过往拆分案例，AMD 2009年成功剥离晶圆代工部门成立格罗方德，之后专注芯片设计实现显著业绩回升。近十年AMD的市值增长近24倍佐证了其拆分策略的成功。

英特尔当前面临长期竞争压力源于先进制程技术相对落后且制造业务投资规模过大。这些问题单靠拆分无法解决，但产品部门可加入更具市场化的代工合作模式同时摆脱集团估值折扣限制。

估值角度分析显示，若英特尔拆分操作完成，其设计与制造业务或将获得更公允评估标准。参考格罗方德近年估值已达到82.5倍NTM市净率，显示成熟制程制造业务仍有较强市场价值。

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