林洋能源2022年三季报总结
核心内容概述
林洋能源于2022年11月25日发布2022年三季报，整体业绩略低于预期，但储能业务发展迅速，成为未来业绩增长的重要驱动力。公司光伏EPC业务受硅料和组件价格高位影响，业绩承压，但预计2023年将有所改善。分析师维持“买入”评级，并给出2023年20倍PE对应的目标价10.8元。
主要财务数据
营收与利润
- 2022Q1-3营收：36.02亿元，同比减少12.65%
- 2022Q1-3归母净利润：7.34亿元，同比减少13.21%
- 2022Q3营收：12.82亿元，同比减少9.41%，环比减少4.13%
- 2022Q3归母净利润：3.24亿元，同比增加7.62%，环比增加40.43%
- Q1-3毛利率：36.98%，同比增加0.65个百分点
- Q3毛利率：35.84%，同比增加0.88个百分点，环比减少4.64个百分点
- Q1-3归母净利率：20.37%，同比减少0.13个百分点
- Q3归母净利率：25.30%，同比增加4.00个百分点，环比增加8.03个百分点
盈利预测调整
- 2022-2024年归母净利润预测：8.4 / 11.1 / 13.5亿元（原预测为12.1 / 14.8 / 17.4亿元）
- 净利润增长率：-10% / +33% / +21%
- 2023年PE估值：14.02倍，目标价10.8元，维持“买入”评级
业务分析
光伏EPC业务
- 现状：2022年受硅料价格高企及组件价格高位影响，电站EPC业务收益率和开工量受到压制，同时疫情导致用地交付延迟，进一步拖累业务进展。
- 展望：预计2023年随着硅料价格下行，组件价格也将下降，光伏EPC业务将实现量利双升，有望恢复增长势头。
储能业务
- 发展情况：2022年预计出货600MWh，目前已储备储能项目资源超4GWh，2023年预计出货1GW，同比增长65%以上。
- 布局进展：公司与亿纬锂能合作，参股35%建设10GWh磷酸铁锂电池生产基地项目已于2022年建成投产，2023年Q1将满产。
- 技术储备：积极布局氢能源领域，设备样机预计于2022年下半年完成，为未来布局制氢核心装备奠定基础。
财务状况
资产负债表
| 项目 |
2021（百万元） |
2022E（百万元） |
2023E（百万元） |
2024E（百万元） |
| 流动资产 |
10,347 |
12,129 |
13,994 |
16,962 |
| 非流动资产 |
10,162 |
10,460 |
10,184 |
9,892 |
| 资产总计 |
20,509 |
22,589 |
24,178 |
26,854 |
| 流动负债 |
3,365 |
3,863 |
4,008 |
5,102 |
| 非流动负债 |
2,668 |
3,268 |
3,818 |
4,318 |
| 负债合计 |
6,033 |
7,131 |
7,826 |
9,420 |
| 归属母公司股东权益 |
14,440 |
15,419 |
16,309 |
17,388 |
现金流量表
| 项目 |
2021（百万元） |
2022E（百万元） |
2023E（百万元） |
2024E（百万元） |
| 经营活动现金流 |
1,055 |
1,988 |
804 |
-6 |
| 投资活动现金流 |
-9 |
-1,080 |
-269 |
-145 |
| 筹资活动现金流 |
-872 |
782 |
-457 |
-188 |
| 现金净增加额 |
155 |
1,690 |
78 |
-339 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
5,297 |
5,236 |
7,333 |
9,912 |
| 营业成本 |
3,424 |
3,615 |
5,253 |
7,530 |
| 营业利润 |
1,141 |
993 |
1,320 |
1,609 |
| 归属母公司净利润 |
930 |
835 |
1,112 |
1,348 |
关键财务指标
| 指标 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股收益（元） |
0.45 |
0.41 |
0.54 |
0.65 |
| 每股净资产（元） |
7.01 |
6.50 |
6.88 |
7.33 |
| ROE（%） |
6.44 |
5.41 |
6.82 |
7.75 |
| P/E（倍） |
16.76 |
18.68 |
14.02 |
11.57 |
| P/B（倍） |
1.08 |
1.16 |
1.10 |
1.03 |
投资建议与风险提示
- 投资建议：维持“买入”评级，给予2023年20倍PE估值，对应目标价10.8元。
- 风险提示：政策不及预期、行业竞争加剧等可能对业绩产生不利影响。
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价（元） |
7.57 |
| 一年最低/最高价（元） |
6.14 / 14.15 |
| 市净率（倍） |
1.05 |
| 流通A股市值（百万元） |
15,595.48 |
总结
林洋能源2022年三季报显示，公司整体业绩受光伏EPC业务承压影响，但储能业务发展迅速，成为新的业绩增长点。预计2023年随着硅料价格下行，光伏EPC业务将有所改善，而储能业务将推动公司业绩提升。分析师下调盈利预测，但仍看好公司未来增长潜力，给予“买入”评级。
